美聯儲在傑克遜霍爾重啓戰略擴張實驗 | 路透社

2025年7月30日，美國華盛頓，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在聯邦公開市場委員會利率政策聲明發布後的新聞發佈會上做手勢。路透社/喬納森·恩斯特/資料圖片購買授權許可，打開新標籤頁路透社懷俄明州傑克遜8月21日電 - 美聯儲2020年轉向關注勞動力市場的政策將在週五迎來重啓，預計美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將發佈央行新框架，該框架將考慮過去五年通脹飆升、就業充足和不確定性成為關鍵詞的時期。

這份新文件可能不會完全摒棄疫情期間推出的措辭，當時美聯儲在社會正義運動興起之際承諾不會僅因通脹威脅就中斷勞動力市場的增長，以期實現"廣泛且包容"的就業水平。

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廣告·繼續滾動但鮑威爾已表示將進行調整，可能會強調穩定通脹是實現最佳勞動力市場結果的基礎，並將一些理念降級到經濟異常疲軟或通脹異常低的時期，就像疫情爆發前的十年那樣。

杜克大學教授艾倫·米德回憶道，當年美聯儲在全國開展社區調研時，工作人員詢問民眾對通脹的看法，“人們看我們的眼神就像在看外星人。在增長與就業問題更迫切的時期，通脹根本不是關注焦點”。作為2020年政策框架評估的核心顧問，她坦言：“如今世界已大不相同。”

廣告·繼續滾動閲讀鮑威爾已承認，2020年採用的政策表述已被疫情時期的通脹狂潮推翻，原有框架即將退出歷史舞台。預計他將在週五的美聯儲年度研討會上詳細闡述新政策文件。

週三公佈的7月29-30日會議紀要顯示，委員會即將完成政策原則聲明的修訂，並重申新框架"將設計為能適應各種經濟狀況"。現行政策因過於複雜而飽受詬病，這種複雜性可能延緩了美聯儲對2021年通脹抬頭的反應，且被證明無法適應疫情期間的經濟演變。

2020年框架的核心內容——特別是允許階段性高通脹抵消低通脹以實現2%長期平均目標的爭議性承諾——源自2007-2009年經濟衰退後，美聯儲試圖將利率從近零水平提升的實踐。

曾參與上次框架修訂的前美聯儲副主席理查德·克拉裏達表示，這種策略在經濟長期疲軟時或許適用，但在常態時期可能迴歸美聯儲此前採用的更直接的通脹目標制。

“2020年聲明的字面解讀在美聯儲過去12年所處的環境中完全適用——通脹低於目標、長期停滯，“現為Pimco全球經濟顧問的克拉裏達表示。但"2025年不是2020年。我們現在有政策空間。”

美聯儲當前基準利率設定在4.25%-4.50%區間，但去年曾高出整整一個百分點，更符合過去幾十年的水平。從2008年3月到2022年9月期間，該利率從未超過2.5%。

重新權衡取捨

鮑威爾和美聯儲當前面臨的挑戰，是要避免給人留下為優先抑制通脹而放棄勞動力市場的印象。

美國就業市場從2007-2009年危機中緩慢復甦，但失業率最終遠低於美聯儲官員認為與穩定通脹相符的水平。

然而通脹仍保持温和，這引發了一場思想上的小革命。政策制定者不再認為通脹與就業之間存在必然的此消彼長關係，他們認定無需再將低失業率視為通脹前兆。只要沒有更明顯的價格上漲跡象，就業增長就可以持續。

當疫情導致數百萬人失業時，鮑威爾在2020年傑克遜霍爾年會上談到美聯儲"認識到強勁勞動力市場的好處，特別是對中低收入羣體的益處”，並描述了一項新戰略——“反映我們的觀點：可以在不引發通脹爆發的情況下維持強勁的就業市場。”

這一做法加劇了共和黨對"覺醒"美聯儲的批評，認為其通過弱化物價管控來解決收入不平等問題。但這也確實符合2010年代數據呈現的規律——最近失業率降至極低水平時通脹反而下降，打破了主流經濟學家關於需要高失業率才能讓通脹從2022年峯值回落的預測。

儘管美聯儲在國會授權的穩定通脹和最大化就業這兩項目標被視為同等重要，但鮑威爾開始採用一種新的表述方式——將穩定通脹描述為實現就業市場潛力的必要條件。這種思路讓美聯儲能夠將其抗擊通脹的措施，仍視為與其就業目標保持一致。

“沒有價格穩定，我們就無法實現長期強勁的勞動力市場狀況，而這種狀況對所有美國人都有利，“鮑威爾在7月美聯儲會議後的新聞發佈會上表示。

米德指出，這讓人聯想到前美聯儲主席艾倫·格林斯潘曾用來平衡這兩個有時相互衝突的優先事項的方法，儘管如今人們對低失業率如何影響通脹的理解已經發生了變化。

“實現價格穩定為最大化就業奠定了基礎…我確實認為鮑威爾重新找到了這種框架，“米德説。“你必須先實現價格穩定，這是他們首要考慮的問題。”

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