想刺激印度疲軟的消費？認真對待結構性改革 | 路透社

2024年11月4日，印度新德里，人們在市場購物。路透社/阿努什裏·法德納維斯/資料圖片 購買授權許可，打開新標籤頁香港，8月27日（路透社） - （本文觀點僅代表作者個人，作者為Emmer Capital Partners Ltd創始人兼首席執行官）

作為印度經濟最大驅動力的私人消費近來有所放緩。政府傾向於採取財政和貨幣刺激措施，但協調一致的政策改革可能是必要的，尤其是在當前該國與美國的貿易緊張局勢不斷升級的情況下。路透每日簡報為您提供開啓一天所需的全部新聞。立即註冊。

2024年私人消費佔印度經濟的63%，在亞洲主要經濟體中佔比最高。但過去幾個季度家庭消費持續放緩。

廣告·繼續滾動圖表顯示了亞洲主要經濟體中私人消費佔GDP的百分比。

從2023年第四季度到2024年底，印度私人消費同比增長率在8.5%至12.0%之間徘徊，隨後在2025年第一季度放緩至6.4%。這種放緩趨勢預計在4-6月期間進一步加劇，多位經濟學家表示。7月份消費者價格通脹率驟降至1.55%的十年低點，同樣反映出國內消費疲軟。圖表顯示印度私人消費的季度同比增長情況。

印度汽車製造商協會數據顯示，該國乘用車和兩輪車銷量增長下滑，進一步印證了消費者信心走弱。

廣告·繼續滾動圖表顯示印度乘用車月度銷量同比增速。

抑制消費的一個因素可能是印度民眾正試圖降低高額債務。國際清算銀行數據顯示，過去三年印度家庭負債率持續上升。因此，更多印度人似乎正在將可支配收入用於去槓桿化，而非增加消費。

圖表展示了印度季度家庭債務佔GDP的百分比。

城鄉差異

儘管整個南亞次大陸消費疲軟，但印度農村居民對當前經濟狀況的悲觀程度似乎低於城市居民。這一點在印度儲備銀行的月度消費者信心調查中得到了證實。

雖然城市現狀指數（CSI）近期有所改善，但仍低於100，表明消費者情緒較去年同期更為疲弱。相比之下，農村CSI自2月以來一直保持在100以上。

圖表展示了印度城鄉雙月消費者信心調查結果。

就業前景的差異可能部分解釋了印度城鄉消費情緒的不同趨勢。

印度統計和計劃實施部（MOSPI）數據顯示，城市失業率略有上升，其中年輕人失業率增長更為明顯。與此同時，MOSPI數據顯示農村失業率有小幅下降。

圖表展示了印度城鄉月度失業率。

城市地區就業前景的減弱可能部分源於人工智能的發展。科技巨頭們廣為人知的裁員行動塔塔諮詢服務公司（在新標籤頁中打開）、甲骨文印度（在新標籤頁中打開）以及多家科技初創企業（在新標籤頁中打開）的裁員可能預示着人工智能應用帶來的壓力正在加劇。另一個原因可能是美印之間不斷升級的貿易緊張局勢，其標誌性事件是美國對許多印度商品加徵50%關税的措施於週三生效。這場貿易戰導致來自美國的業務減少。

即將迎來轉機？

儘管面臨這些不利因素，仍有一些趨勢可能在未來幾個月提振消費。

首先，由於西北糧食產區季風季節正常（在新標籤頁中打開）帶來的豐收，農村消費可能進一步改善。此外，受燃料和食品價格下跌推動，通脹率從2024年10月的6.21%驟降至7月的1.55%，這可能為城鄉家庭釋放更多可支配收入。

通脹的急劇下降反過來應給印度儲備銀行提供更多降息空間，即使在6月份已大幅降息50個基點之後。印度實際政策利率目前接近4%，接近歷史高位，而央行歷來傾向於將其維持在1.5-2.0%左右。

與此同時，政府也在大力削減直接税和間接税。繼2月預算中提供1萬億盧比（115億美元）所得税減免後，財政部近期又大幅下調商品服務税。印度財政赤字的快速下降將為政府提供進一步財政刺激的空間以促進消費和增長。圖表展示了2020至2024年印度財政赤字佔GDP年度百分比。

改革推進

雖然這些財政貨幣刺激政策將在短期內提振消費，但更可持續的改善可能需要結構性改革來創造更多就業機會並提升勞動力技能。

為促進就業和經濟增長，世界銀行報告（新標籤頁打開）建議印度將實際投資率從GDP的33.5%提升至40%；激勵私營部門投資勞動密集型產業；為最具生產力的行業優化土地、勞動力和資本配置；並通過人力資本投資提高勞動力參與率。顯然，其中多項重大結構性改革將面臨挑戰。當前的基礎設施建設推進過程中，印度已深刻體會到這一點，包括生產掛鈎激勵計劃。雖然這一舉措推動了智能手機生產等特定領域的爆炸性增長，但製造業佔GDP的比重仍停留在17%的平淡水平，遠低於政府25%的目標。因此短期內提振消費或許可行，但要加速可持續增長可能是一場硬仗。

（本文觀點來自Emmer Capital Partners Ltd創始人兼首席執行官、法國巴黎銀行證券前亞太股票研究主管馬尼希·雷喬杜裏）。

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