宏觀視野 | 為何説美國貿易戰比2008年危機更危險：特朗普因素 | 南華早報

用"歷史性"來形容美國總統特朗普宣佈對幾乎所有貿易伙伴徵收嚴厲"對等關税"後一週的金融動盪毫不為過。德意志銀行數據顯示，4月2日特朗普對全球貿易體系發起衝擊後，標普500指數遭遇二戰以來第五大兩日跌幅。4月7日恒生指數暴跌13%，創1997年以來最大單日跌幅。日本10年期國債收益率錄得1998年以來最大周跌幅，而美國高收益債券（垃圾債券）利差兩日內飆升近1個百分點，這種漲幅通常與金融危機相關。4月9日特朗普再度震驚市場，宣佈對未實施報復性關税的國家暫停徵收對等關税90天。這令資產價格暴漲，也強化了許多交易員的信念——市場壓力能左右特朗普決策。然而比起對基於規則的多邊貿易體系的破壞，市場的劇烈波動根本不值一提。這些極端懲罰性關税——尤其是針對中國反制措施對華商品加徵的125%關税——構成了自1971年佈雷頓森林體系崩潰以來對國際貿易的最大沖擊。美國貿易政策的戲劇性轉變，也是對家庭和企業進口商品採購的大幅增税。在特朗普宣佈90天關税暫停之前，摩根大通預計美國今年將陷入衰退，並認為全球衰退的可能性為60%，因為貿易衝擊"因報復、供應鏈中斷和信心衝擊而被放大"。鑑於美國貿易政策的極端不確定性，這種黯淡的情景仍然有可能發生。人們正在將其與2008年全球金融危機相提並論。儘管全球銀行資本充足，也沒有跡象表明融資市場像雷曼兄弟倒閉後那樣陷入停滯，但過去一週金融體系的脆弱性變得更加明顯。