《由外而內 | 特朗普攪動全球之際，不確定性的美元代價攀升》——南華早報

當經濟學家和智庫努力穿透美國政府關税戰的迷霧與反覆，試圖估算其給美國及其他經濟體帶來的代價時，許多人忽略了一個更龐大、更難以捉摸的威脅：特朗普政策所滋生的不確定性、信任喪失、反覆無常與不可靠性，這些難以量化的成本。美國總統唐納德·特朗普在上任頭100天發佈了142項行政命令，已將這個曾是最穩定可靠的經濟體，變成了對各國——無論是傳統盟友還是對手——以及企業而言反覆無常且不可信賴的夥伴。背叛不在於關税本身，而在於這些不確定性所產生的代價。正如普林斯頓大學的馬庫斯·布倫納梅爾上週在彼得森國際經濟研究所（PIIE）的講話中所説，世界經濟已從多邊轉向雙邊，從基於規則轉向交易性，從全球化轉向由大國主導的勢力範圍。每個人都被迫進行對沖——進入“敏捷模式”——併為額外的風險溢價做預算，以防範新的不確定性，這些不確定性可能會持續很長時間。雖然不確定性或信任崩潰的代價可能難以量化，但在許多領域並非不可能。具體數字可能非常龐大——尤其是涉及美元和不斷膨脹的美國國債（已超過36.2萬億美元）的償債成本。更不用説數萬億美元從美國股市上市公司的市值中蒸發。正如美國國債或股票投資者需要對沖風險，重新評估美國政府債券或美元計價資產的避險屬性一樣，美國和跨國企業也需要計算這些新風險的成本。這包括特朗普正在遊説的那些公司，它們計劃投資數十億美元在美國建立製造基地，以新築起的關税壁壘作為“保護”。

就像過去五年企業通過（例如）減少對中國的依賴來“降低”供應鏈風險一樣，現在它們正被迫降低對反覆無常的特朗普政府的風險敞口，併為此承擔高昂的美元成本。