中國金融監管層再出手提振市場 仍難阻A股開年下跌 | 聯合早報

中國金融監管層歲末年初再度出手提振資本市場，有望撬動上千億元（人民幣，下同，186億新元）新增資金入市。但受經濟指標走弱等因素衝擊，中國股市在2025年首個交易日出師不利，錄得九年來最糟的開年表現。

中國人民銀行和中國證券監督管理委員會星期二（12月31日）先後宣佈開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF），並進一步擴大參與機構範圍。

中國證券登記結算公司星期四（1月2日）發佈通知，為更好支持SFISF順利開展，決定對在中國結算辦理的所有涉及SFISF的證券質押，減半收取登記費。

在互換便利操作下，金融機構可用債券、交易所掛牌基金（ETF）等資產為抵押，從央行換入國債等高級流動性資產，為資本市場引入更多流動性。

中國央行和證監會去年10月開展首次SFISF，操作金額500億元，20家證券公司和基金公司參與投標。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_01_03_730566) 證監會本週披露，參與第二次SFISF的備選機構從20家增至40家。每批次操作時，將根據意向參與規模篩選出20家左右機構參與招標。

中國央行星期四傍晚公告稱，招標已於當天完成，本次操作金額為550億元。《北京商報》引述業內人士分析，此舉有望帶動更多增量資金湧入市場，最終可能撬動上千億新增資金入市。

包括SFISF在內，官方自去年9月底出台的一系列市場提振措施，帶動A股在第四季強勢反彈。反映滬深兩市藍籌股走勢的滬深300指數，2024年累計上漲14.68％，扭轉此前三年的跌勢。

不過，受經濟指標表現弱於預期，以及美國對華加徵關税預期提升等因素衝擊，A股在去年最後一個交易日以下跌收官，今年第一個交易日持續回落。滬深300指數星期四收低2.91％，錄得2016年以來最差的開年表現。

同天公佈的財新中國製造業採購經理指數（PMI）在去年12月錄得50.5，顯示製造業連續三個月維持擴張，但景氣度較11月回落，與早前公佈的官方製造業PMI走勢一致。

財新智庫高級經濟師王喆分析，12月製造業供求擴張，企業購買量增加並主動回補庫存；但外需不振，就業壓力大，銷售端價格低迷，市場樂觀情緒減弱。他預計今年外部環境將更加錯綜複雜，政策層面應提前準備、及時響應。

多家中國券商看好今年A股將延續上行趨勢。銀河證券認為，隨着超常規逆週期政策加速落地，今年A股或將呈螺旋式震盪上行。申萬宏源證券則研判，今年開年可能是震盪市，下半年A股有望迎來真正大級別上漲行情。

路透社則引述法國巴黎銀行資產管理分析師説法稱，由於下一個重大政策窗口是在中國兩會舉行的3月，在此之前市場不確定性更多。如果首兩個月沒有堅實宏觀數據或重大政策宣佈支撐，市場可能更加動盪。

新加坡管理大學李光前商學院副教授傅方劍接受《聯合早報》訪問時分析，中國政府的目標並不是將A股維持在特定價位，更多是通過股市走勢來觀測實體經濟運行狀況和市場信心。因此，今年股市整體走向最終取決於中國經濟的表現。

傅方劍認為，雖然美國候任總統特朗普上台將對中國外貿帶來更多不確定因素，但與他前一個任期相比，如今中國更有經驗，準備更加充分。“如果能有效擴大內需、穩住房地產市場，今年中國經濟應該問題不大。”