經濟基本面不明朗中國10年國債收益率跌至歷史新低 | 聯合早報

中國10年期國債收益率上個月跌破歷史最低點2%後，今年開年繼續下探，星期五（1月3日）一度跌破1.6%，寫下歷史新低。

受訪學者和分析師認為，國債收益率走低既受寬鬆貨幣政策影響，也反映當前經濟基本面尚不明朗，因此市場傾向於投資相對保守的國債。

開年第二個交易日，中國10年期國債收益率盤中跌至1.58%，30年期國債收益率則跌至1.77%，均為歷史新低。午盤後，10年和30年期國債收益率均小幅回升，10年期收盤迴升至1.61%，30年期收報1.81%。

一般認為，長期國債收益率反映市場對未來經濟增長或通貨膨脹的預期。國債收益率下滑，意味着經濟增長預期減弱。

自去年以來，中國10年期、30年期國債收益率持續走低。10年期國債收益率年初跌破2.5%後，年中進一步降至2.2%以下，直到12月初跌破2%。

延伸閲讀

[中國據報明年將發行3萬億元特別國債 規模為歷來最大

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_25_728795) 新加坡國立大學東亞研究所高級研究員李耀接受《聯合早報》採訪時分析，國債收益率下跌一方面受貨幣政策影響。中國官方上月明確今年實施適度寬鬆的貨幣政策，這意味着利率會下降，債券價格會上升，因此一部分資金率先湧入債券市場，出現債券“搶跑”的情況。

李耀説，另一方面，當前中國國內政策在地方和全國“兩會”（人大和政協年會）前存在不確定性，美國候任總統特朗普上台後的外部情況也有待觀察，因此市場相對謹慎，傾向於將資金投向風險較低的國債，進而拉低國債收益率。

新加坡華僑銀行亞洲地區研究與策略主管謝棟銘受訪時也指出，國債收益率走低反映市場對寬鬆貨幣政策的預期；短期來看，債券牛市也與投資者年初重新佈局頭寸，以及近兩天股票比較疲軟有關。

2025年頭兩個交易日，中國股市連跌兩日。滬指星期四（2日）大跌2.66%，失守3300點；星期五高開低走，收跌1.57%，險守3200點。

長期來看，謝棟銘指出，長期國債收益率也是經濟基本面和情緒面的體現。收益率走低，反映市場對經濟復甦空間存在質疑，不確定“再通脹”效果如何。

另外，也有分析指出，中國長期國債收益率走低，意味着中國進入“債務通縮螺旋”（debt deflation spiral），甚至可能引發對全球通縮的擔憂。

不過，謝棟銘認為，目前討論中國是否進入螺旋下滑狀態為時過早，中國官方的政策也在儘可能避免出現這一情況。

謝棟銘説，即便中國出現螺旋下滑，對世界來説也並不完全是壞事。中國出口內卷，的確可能對其他國家的製造業產生擠兑效應，但中國出口通縮，則可能是世界所希望的。

分析：官方加大發債規模未必能拉高國債收益率

中國債券市場火熱之際，中國國家發改委星期五（3日）在新聞發佈會上宣佈，今年將大幅增加超長期特別國債資金規模，加力擴圍實施“兩新”工作。

相關官員星期五並未透露具體發債規模，但據路透社早前報道，中國今年的特別國債規模將達到3萬億元人民幣（5616億新元），規模為歷來最大。

謝棟銘指出，理論上來説，債券供給擴大，會推動收益率往上走，但在整體需求還是很大的情況下，擴大供給也不一定能推高收益率。

他説：“一旦發行太多，收益率上竄的坡度會加大，這是決策者不希望看到的，因此對於決策者來説，關鍵是找到一個平衡。”