美股漲勢何時將會結束？債券市場發出估值過高警訊 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Will Kubzansky、Denitsa Tsekova

美國債券市場的走勢表明股市多頭現在可能有點過於興奮了。

股市相對於企業債和美國國債的估值接近20年來最高水平。與美國國債收益率相比，標普500指數的盈利收益率（市盈率的倒數）處於2002年以來最低水平，這説明股票相對於固定收益產品的估值處於幾十年來最貴水平。

就公司債而言，標普500指數的盈利收益率報3.7%，相對於BBB級美元公司債5.6%的收益率水平，兩者之差接近最低。

股票盈利收益率通常要高於BBB級債券收益率，因為股票風險更高。自世紀之交以來，當這兩個數字之間的差值長期為負時，比如現在這樣，股市往往會遇到麻煩。 彭博的Ven Ram上個月寫道，股市盈利收益率低於債券收益率的情況只會在經濟出現泡沫或信用風險飆升時出現。

“當你觀察BBB債券收益率以及任何其他基準收益率（比如10年期、2年期收益率）時就會發現，它們與股市盈利收益率之間存在非常大的差距，”Commonwealth Financial Network首席投資官Brad McMillan表示。“從歷史上看，這通常發生在大幅回調之前”。

但此類回調短期內不一定會出現，因為股市的盈利收益率與BBB評級債券之差大約兩年都是負的，而且這個差距可能還會持續很長一段時間。

但這的確是一個令人擔憂的跡象，因為其表明股票已經很貴，而且在大選後股市的漲勢存在脆弱性。包括Michael Wilson在內的摩根士丹利策略師警告説，債市收益率升高以及美元走強可能令股市估值和企業利潤承壓，對於股市將構成衝擊。