全球貿易波動與降息背景下 新年選股關注基本面與高股息機會 | 聯合早報

剛過去的2024年全球經濟領域起伏動盪，本地股市卻表現不俗。下半年起，新加坡海峽時報指數持續上漲，一度創下17年來的高位。三大銀行股全年則大漲三成至四成，也創下歷史新高。

分析師預計，新加坡市場在2025年仍將以韌性經濟和穩健的高股息，為投資者提供值得關注的機遇。不過，特朗普的關税規模與執行時間尚不明確，美國聯邦儲備局減息步伐也可能低於預期，我國經濟增長預計較2024年趨緩。因此，投資者必須為更加複雜的外部環境做好準備。

投資迴歸基本面 製造業展現韌性

華僑銀行投資研究公司總經理李彩蓮説，“3T”（即特朗普、關税以及貿易環境）的不確定性將在2025年主導市場，這可能對全球貿易增長前景構成重大威脅，並導致通脹壓力加劇。她也認為，在經歷了2024年的一輪上漲後，投資者在2025年的重點將回歸基本面，並更加關注企業盈利前景和估值。

FSMOne新加坡研究及投資組合管理部研究分析員胡悠接受《聯合早報》訪問時指出，投資者在新的一年還應關注製造業，特別是半導體行業，因為這行業的上升週期依然穩健。她説：“電子產品的生產預計將保持強勁增長，此外，特朗普2.0的貿易限制促使企業提前下單，這預計將加速2025年上半年新加坡製造業的產出。”

她也指出，另一個積極因素是中國和亞細安之間的關税差距，如果特朗普對中國商品徵收額外關税，這可能進一步加快製造活動向包括新加坡在內的亞細安國家轉移。

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股息收益具吸引力 降息利好房地產信託

中國銀河證券國際分析師駱敏儀指出，新加坡市場在2025年仍具有較高吸引力，尤其是股息收益率。其中，股息收益率預計可達約4.1%，股本回報率（ROE）預計為12.3%至12.4%。此外，金管局正推進股市發展的檢討，這可能帶動市場中更多價值釋放的活動。

至於房地產投資信託（REIT）板塊，駱敏儀認為，當前股價已經充分反映了市場對降息步伐放緩的預期。她説：“降息可能為房地產投資信託帶來兩方面的積極影響。一是國債收益率的下降，將提升信託的股權估值；二是較低的利率，將顯著降低信託的融資和資本成本。”

駱敏儀預計，房地產投資信託將在2025年恢復每單位派息（DPU）2％至3%的增長。至於具體投資標的則看好星獅物流商產信託（Frasers Logistics & Commercial Trust）和凱德騰飛房地產信託（CapitaLand Ascendas REIT）。

胡悠也看好凱德騰飛的表現。她説：“凱德騰飛的盈利增長潛力強勁，且資產負債表穩健。我們的壓力測試也顯示，信託的再融資風險極低，且在資本化率上升的環境下，房地產估值受到的壓力也較小。”

銀行業盈利或降低 費用收入成支撐點

李彩蓮指出，2025年外部環境的不確定性導致銀行業的盈利預期有所降低。降息可能會導致淨息差（NIM）從2024年的水平有所下降。“不過，這種下降可能會被來自區域運營擴張，以及財富管理和信用卡業務增長帶來的較高手續費收入所抵消。”

所謂淨息差是衡量銀行盈利能力的一大指標，表示通過貸款和其他資產獲取的利息收入與支付給存款客户的利息成本之差。

李彩蓮進一步指出，本地銀行大多繼續注重成本控制，成本收入比預計接近2024年的水平。此外，區域內貿易的增長也提供更多的交叉銷售機會。以星展集團和大華銀行為例，雖然它們的的淨利潤可能會小幅下降或持平，且更難實現如2024年的兩位數上漲，但穩定的股息回報和資本管理舉措，將在短期至中期內對股價提供有力支撐。

胡悠也繼續看好星展集團。她説：“星展多元化的收入來源，尤其在財富管理服務方面表現強勁，能夠持續實現穩健增長。它也表現出了在淨息差縮小的影響下維持資產質量的能力，預計其股息收益率在2025年將維持在5%以上。”