中國央行暫停國債買入 敲打債牛並支撐人民幣 | 聯合早報

中國債市炒作加劇、人民幣匯率持續承壓之際，中國央行星期五（1月10日）宣佈暫停買入國債；敲打“債牛”的同時，也緩解中美利差倒掛擴大導致的人民幣貶值壓力。

儘管最新通脹數據表明，中國亟待寬鬆貨幣加碼刺激來緩解通縮壓力；但鑑於中國央行對穩匯率的重視，市場對於推遲降準降息的預期正在提高。

中國央行星期五上午發佈公告稱，鑑於近期政府債券市場持續供不應求，央行決定本月起暫停開展公開市場國債買入操作，後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。

2024年8月，中國央行時隔12年重啓國債現券買賣，至今已連續五個月淨買入債券，向市場投放貨幣。

經濟復甦緩慢疊加貨幣政策轉向寬鬆，中國長端國債收益率接連下行。10年期國債收益率去年下降近90個基點，開年來又一度下跌逾10個基點。與收益率走勢成反比的債券價格持續上漲，形成“債牛”。

延伸閲讀

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_01_10_732193) 馬來亞銀行證券宏觀經濟研究總監鄭寧接受《聯合早報》採訪時指出，北京去年底將貨幣政策基調轉向“適度寬鬆”，催化降息預期，間接帶動債市炒作。同期美國聯儲局發出的政策“轉鷹”信號，讓市場預計美國降息週期將停留在更高利率水平。“中美利差或將擴大的預期，對人民幣匯率造成一定貶值壓力。”

央行星期五發出公告後，長端國債收益率隨之上行，人民幣匯率也迅速回彈，但過後再度下跌。截至晚間10時，離岸人民幣兑美元報7.3578，低於前一天閉市時的7.3541。

新加坡華僑銀行亞洲地區研究與策略主管謝棟銘受訪時分析，央行藉此發出遏制國債收益率下跌的明確信號，表明央行對市場仍有掌控，“短期內作用明顯，但能持續多久，還是取決於市場對經濟前景的預期。”

中國國家統計局星期四（9日）公佈的數據顯示，去年中國居民消費價格指數（CPI）同比漲幅僅為0.2％，遠低於3％左右的官方目標，顯示中國仍未走出通縮陰影。

儘管加碼寬鬆貨幣政策有助於緩解通縮壓力，但彭博社引述友山基金聯席首席投資官許永斌預計，鑑於中國央行對穩匯率的重視，降準降息時間可能從1月推遲到第一季度末。

鄭寧認為，近期美國利率預期變化，進一步限制了央行降息的空間。由於春節期間會出現季節性的流動性需求增長，短期內降準空間仍然存在，但降息可能性不大。

央行主管媒體《金融時報》星期四引述中銀證券全球首席經濟師管濤説法稱，當前市場對於貨幣寬鬆有搶跑之嫌，透支了貨幣適度寬鬆的利好。

管濤提醒，要避免對適度寬鬆貨幣政策的過度解讀，當前人民幣匯率處於持續調整的過程中，統籌內外部均衡對於貨幣政策會形成一定掣肘。

謝棟銘則指出，中美利差加大是人民幣貶值原因之一，但並非決定性因素，降息不代表人民幣一定會貶值。“金融市場很多時候交易的是預期，如果降息能提振市場信心，反倒有助於帶動人民幣升值。”