中國貨幣市場利率大幅偏離政策利率 央行收緊流動性偏逢年關考驗 | 聯合早報

來源：彭博社

中國央行剎住債牛並支撐人民幣匯率的舉措，正逢跨年資金面的考驗。隨着本週以來貨幣市場利率跳漲，銀行間7天期回購利率與政策利率之差達到近四年來最大。

7天期質押式回購利率週一漲幅創15個月來最大，週二早盤進一步小幅上漲至2.23%附近，與公開市場7天逆回購利率之差走闊至逾70個基點，為2021年2月以來最大。隔夜品種則攀升至1.96%，為去年8月以來的盤中新高。

據多位來自銀行和券商的資金交易員稱，週二早盤銀行間市場流動性緊張狀況進一步加劇，央行公開市場逆回購淨投放後資金緊張的情況仍未緩解。交易員稱，各類機構融出減少，資金供不應求，銀行隔夜拆借成交價格最高來到2.4%一線，非銀機構隔夜成交價格高達3.8%。

中國央行上週宣佈階段性暫停在公開市場買入國債，在阻止國債收益率持續下行的同時維穩匯率，以防止美中利差進一步擴大。然而，1月是傳統繳税大月，且本週有逾1萬億元人民幣的逆回購和中期借貸便利（MLF）到期，疊加春節前的現金需求，銀行間流動性面臨考驗。

華創證券首席固收分析師周冠南等在報告中的測算顯示，今年平穩跨節所需的流動性或在1.5萬億元以上，若置換債本月超預期落地，缺口壓力或進一步增大。他們稱，考慮到“穩匯率”目標側重增強，短期看國內政策利率降息或有所後置，而若春節前降準落地，則其他流動性投放方式或有所收斂，維持狹義資金面緊平衡。

在公開市場上，央行週一和週二淨投放亦顯剋制，累計少於600億元（人民幣，112億新元），此前則連續三週通過逆回購淨回籠資金逾1.6萬億元。此外，週三有9950億元的MLF到期。

紐約梅隆銀行資深亞太市場策略師張偉勤則表示，目前流動性趨緊的季節性因素居多，預計中國央行或很快會進行14天期逆回購操作以應對節日期間的資金需求，此外不排除央行仍有降準的可能。

美國當選總統特朗普即將就任，關税威脅的逼近令人民幣匯率承壓，也令市場對近期中國降息的預期降温。中國央行週一宣佈上調跨境融資宏觀審慎調節參數，釋放強烈穩匯率信號；行長潘功勝並在亞洲金融論壇上強調，將綜合運用利率、存款準備金率等工具，維持市場流動性充裕。

野村亞洲利率策略師梁守綸、高路延發送的報告稱，由於中國央行對債市警示略有升級，美國國債收益率或長期處於高位，且人民幣疲軟引發擔憂，短期內短端利率仍面臨一定的上行壓力。