研究：特朗普政府平均關税若低於10％ 通脹風險較小 | 聯合早報

特朗普在第二任期內若最終平均關税低於10％，那麼在匯率、出口商和進口商利潤率的調整下，通脹風險並不令人擔憂。

信息服務公司惠譽解決方案旗下研究機構BMI在最新發布的研究報告，用問答形式探討了特朗普在第二任期中徵收關税的主要動機，及可能面臨的限制等常見課題。本文整理了其中四個問題。

1. 特朗普會加徵關税嗎？主要考慮因素是什麼？

答案是肯定的，但報告認為有四個因素將限制關税的規模。

首先，特朗普會利用關税威脅來獲得非關税讓步，例如遏制移民和毒品流動，以及增加國防開支。　

延伸閲讀

[特朗普三句不離關税引憂 東方匯理：通脹不會太糟

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_01_17_733664) [美國通脹數據良好 帶動比特幣重返10萬美元以上

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_01_16_733482) 第二，他必須制定一項不會引發貿易伙伴強烈回應的關税政策，否則可能對美國的通脹、經濟增長前景和金融市場產生重大影響。

第三，雖然總統可以通過行政命令實施某些貿易政策，但這未有先例。　

第四，特朗普希望利用關税為延長減税政策提供資金，可關税是否能夠帶來所需的收入尚不明確。　

2. 為什麼特朗普團隊認為關税不會造成通貨膨脹？團隊的想法正確嗎？

特朗普團隊認為提高關税不會導致通脹的原因有二。首先，特朗普在2018年加徵關税時，通脹並未上升。

其次，他們聲稱關税改變的是商品的相對價格而非絕對價格，當收入有限制時這尤為重要。就是説，如果你只有100美元可支配，而進口商品變得昂貴，你會花更多錢在同樣的進口商品上，減少對國內商品的消費。因此，考慮到預算限制，進口商品的較高價格被較弱需求和其他商品（相對較低）的價格所抵消。 

BMI認為這並不明確。如果關税變化非常小，傳導效應較弱，通脹可能受限制，匯率變化也可幫助抵消影響。然而，對所有進口商品普遍提高關税意味，即使收入受限，一個家庭最終可能會以更高的價格購買更少商品，這正是通脹的定義。

3. 關税政策可能是什麼樣的？

目前美國平均有效關税税率為2.5％到3％，大部分來自對中國生產的商品徵收約10%的有效關税税率。

如果平均有效關税税率提高三到五個百分點，達到6％到8％，美國經濟可能有能力吸收這一影響。如果保持在10％以下，通脹風險就不那麼令人擔憂。這是因為匯率、出口商和進口商利潤率，以及消費者支付價格的調整將限制對通脹、購買力和經濟增長的影響。

有分析表明，美元升值15％會在兩年內讓通脹下降0.4個百分點。一旦關税上升到10％以上，挑戰就加劇，因為匯率調整的幅度要更大（可能會給經濟帶來其他問題），進口商和出口商的利潤也會開始收緊，要將更多成本轉嫁給消費者。

4. 特朗普的貿易政策對美元意味着什麼？

2024年9月來，美元指數上漲8％到9％，BMI預計美元目前被高估大約15％。這使進口商品更便宜，出口商品更昂貴，使美國的貿易形勢惡化。

大幅提高關税會通過兩個方面推高美元，首先，受關税影響的市場出口可能會走弱，當地貨幣可能略微貶值。其次，若通脹壓力上升，美聯儲會不那麼鴿派，導致美國利率較高，美元兑低收益貨幣會升值。

如果特朗普加徵高關税，美元指數預計會升至110到115區間。如果不加徵高額關税，對宏觀經濟和金融市場波動的擔憂減少，並達成貿易協議，美元指數可能回落到100到108的中低位區間。