前一秒盆滿缽盈後一秒灰飛煙滅 特朗普時代變幻莫測交易員靈活應對 | 聯合早報

來源：彭博社

特朗普發動貿易戰的初期伴隨着一波又一波的漲漲跌跌，迫使交易員越來越多地做出比平常更保守或容易逆轉的押注來適應形勢。

“市場正試圖預測和權衡一個非常不可預測的情況和人物，”野村國際駐倫敦的G-10貨幣現匯交易主管Antony Foster稱，他已經開始減少外匯頭寸。“你可能前一分鐘還像個英雄，但下一分鐘就風雲突變，你看起來一敗塗地。”

為了保護自己免受相互矛盾消息的影響，投資者不僅需要更靈活或更小心謹慎地進行交易，而且還在採用更復雜的交易策略。隨着特朗普引發的全球波動率飆升顯而易見，他們必須靈活應對從墨西哥比索到中國股市等多種資產。

隨着投資者紛紛尋求保護，規模逾3000億美元的外匯期權市場的交易量飆升至多年高點。衡量亞洲股票指數10天實際波動率的指標升至去年10月以來最高水平。美國國債前景變得更加複雜，圍繞關税的邊緣博弈讓美聯儲的政策前景變得撲朔迷離。

“原本需要數週時間才能走完的市場軌跡正在被壓縮到數天，甚至一天之內，”對沖基金Blue Edge Advisors Pte.的投資組合經理Calvin Yeoh稱。“越來越劇烈的日內波動將迫使交易員考慮衡量波動率的回溯法，”他指的是一種衡量市場波動的方法。他補充説，正在加快交易的進出速度。

即使對於投機性基金來説，這也變得更加棘手，它們通常習慣於調整頭寸以跟上市場的每一次波動。對於George Boubouras這樣一位擁有30年市場經驗的老將來説，要找到能堅持下去的押注變得越來越難。

“持倉時間越來越短，不到24小時，而以前在某些情況下，幾天或一週才是常態，”這位K2 Asset Management駐墨爾本的研究主管在談到債券和股票時説。“無論是在外匯還是信貸市場，你都必須適應。”

最近的加元走勢就是一個很好的例子。

芝商所的加元期權交易量在1月31日達到歷史第二高水平，因為投資者希望在週末宣佈貿易政策調整之前對沖風險，駐倫敦外匯期權主管Chris Povey稱。在特朗普最初宣佈將對加拿大加徵25%關税後，加元一度跌至2003年以來最低水平，後來由於關税被推遲，加元反彈。

在新加坡，多策略對沖基金GAO Capital已經從做空波動率轉為買入，因為市場波動加劇，押注方向變得越來越難。該基金“保持靈活性，交易由市場流動引導，”首席執行官Chauwei Yak稱。“所以是被動反應，而不是定向交易。”

股票市場也是如此。

由於特朗普關税引發了對通脹飆升的擔憂，美國交易員正在轉向複雜的對沖策略，以管理加劇的波動性。一些人面臨的麻煩是，隨着關税、圍繞中國人工智能技術的緊張情緒以及企業財報高峯期的同時到來，期權 —— 一種受歡迎的市場風險管理工具 —— 正變得越來越貴。

“一般來説這是一個困難的市場，現在更難讓人有信心，”道明證券股票衍生品策略主管Ling Zhou説。他説，其中一個脱穎而出的交易是投資者押注中國，認為“壞消息”已經被消化，特朗普可以收回他的一些評論，北京可能會推出更多刺激措施。

根據彭博彙編的數據，過去一個月，KraneShares CSI China Internet Fund和iShares安碩中國大盤股ETF等專注於中國的交易所交易基金(ETF)的期權交易量已大幅增加。

美國大選後，對沖基金增加總風險敞口，增持多頭和空頭頭寸，野村證券國際董事總經理Charlie McElligott稱。但由於他們賬上的風險太多，他們需要對沖。

McElligott解釋説，他們主要通過期權購買這種保護，就像為價外看跌期權支付額外費用以防止市場更大幅下跌。