DeepSeek崛起顛覆市場 主動管理成投資良策 | 聯合早報

今年農曆新年期間，中國人工智能公司深度求索（DeepSeek）震驚市場。最新進展令投資者擔心可能會對科技行業造成顛覆性影響，並直接導致了美國科技股大幅下跌。

DeepSeek似乎在極短的時間內，以極低的成本實現了與世界頂級大語言模型（LLM）相當甚至更優的性能。這一成果令投資者開始質疑美國是否能夠僅通過在晶片上花費數千億美元來維持在人工智能領域的領先地位。

與此同時，美國科技股七巨頭中一家公司也表明，計劃在2025年投資高達650億美元（877億新元）用於與人工智能相關的項目，包括新建一個超大規模的數據中心和擴大人工智能團隊招聘。

哪些科技公司受影響？

如果DeepSeek的突破性進展被證明是可靠且可持續的，那麼人工智能技術成本高昂且由美國主導的格局可能面臨挑戰。DeepSeek承諾在實現與現有人工智能模型相同性能的同時，大幅降低人工智能成本（比競爭對手低95%）。

對於投資者而言，哪些科技公司受到影響？首先，那些為訓練和部署複雜人工智能模型提供支持的圖形處理器（GPU）半導體制造商可能面臨重大不利因素。其次，更廣泛的GPU生態系統中的公司也可能面臨挑戰。但由於後者的收入來源更為分散，DeepSeek的發展不一定會對其生存構成威脅。最後，對於那些部署、採用領先邊緣人工智能（Edge AI）技術的企業而言，DeepSeek的突破有望大幅降低相關成本，從而提高利潤率。我們縱觀美股七巨頭中，屬於AI採用者（adopter）的企業，總規模是AI賦能者（enabler）企業的三倍。

延伸閲讀

百度李彥宏談DeepSeek：大模型推理成本每年降低90%以上 [DeepSeek-V3收費加價 

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_02_10_738471) 除了科技領域，我們預計DeepSeek還可能會對其他行業造成影響，例如工業和能源板塊。

從工業領域來看，主要影響電力基礎設施。如果DeepSeek能夠僅使用十分之一的能源和預算，就可以達到與競爭對手相當的性能，這意味數據中心的年增長預期，可能從10%至15%，降至6%至9%。

能源消耗的降低對公用事業類的股票的影響可能是巨大的。對電力需求的增長可能遠低於預期，這將對獨立發電商將造成最大的負面影響。電力減少也意味天然氣用量和管道建設需求下降，使中游企業同樣承壓。

但也有人認為對算力以及其所需的能源需求減少的擔憂只是傑文斯悖論（Jevons paradox）的一個例子。該悖論認為，技術進步使資源使用更高效，降低了成本，但這反而會增加對該項資源的需求，從而導致總消費量上升。在當下來説就是人工智能服務的消費量反而會上升。

嚴選股票機會愈發重要

總的來看，我們認為DeepSeek的出現可能帶來更長遠的影響。對投資者而言，在這種市場背景下嚴選股票機會變得愈發重要，促使投資者逐步將股票配置轉向主動管理的投資策略。減少監管政策和企業減税雙重因素可能會繼續支撐美股的表現。

我們繼續關注那些現金流充裕、資產負債表穩健、債務敞口較小的公司。這些公司通常具備紮實的財務基礎，以及有能力產生大量自由現金流，從而在目前的投資環境下受益。

（作者是瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東）