中國代客結售匯罕見出現年初大額逆差 多因素共同導致資金外流 | 聯合早報

來源：彭博社

受居民持匯意願高企和春節因素的影響，中國1月份的銀行代客結售匯打破了往常年初淨流入的季節性規律而出現大額逆差，規模創半年來的最大。

外匯局週二公佈的數據顯示，1月份銀行代客結售匯逆差達2819億元人民幣，其中經常項罕見在年初出現流出逾1500億元。這一方面是因為企業出口結匯意願持續回落，另一方面，也有今年春節較早、貨物貿易項淨流入有限的因素，兩者共同影響令貿易商品項下淨結匯環比腰斬至1008億元。

隨着特朗普就任新一屆美國總統，市場擔憂貿易戰中人民幣進一步貶值，彭博根據外匯局數據測算的1月份企業的結匯意願進一步回落至60%以下，但購匯意願則攀升至75.3%的近9年新高。由於貨物貿易是銀行代客結匯的主要力量，企業和個人持匯意願高企正給中國的國際收支帶來負面影響。

“1月份的資金外流主要是特朗普就任前人民幣貶值壓力加大導致的市場變動，”澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬在採訪中指出，不過結售匯的逆差並沒有完全出境，部分體現為企業和居民外幣存款的增加，併為銀行間提供了美元流動性。

除了貨物貿易流入規模減小，經常項的罕見流出也受到服務貿易項流出的推動。節假日居民出遊換匯需求等也推動服務貿易項下逆差達到2378億元，創2016年12月以來最大。

與此同時，1月份的資本和金融賬户的結售匯逆差有所擴大，直接投資項下逆差761億元，創紀錄新高。直接投資項下的逆差已經持續了超過兩年，一方面源自外國公司利潤匯出、償還債務以及在華業務規模的變化，另一方面也反映出中國企業海外擴張的步伐加快。在新一輪貿易戰風險加劇的背景下，更多中國企業可能調整供應鏈佈局，這一趨勢短期內恐難逆轉。

瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰在報告中稱，特朗普一直沒有實施其極端的關税計劃，這表明中美貿易戰風險沒有顯著升級，更重要的是，即使在美國對所有中國商品徵收10%關税後，中國央行依然持續通過中間價來維穩匯率，説明關税引發的人民幣貶值短期內或許不會發生。“這或許意味着購匯的力量可能已經見頂，”他指出。

按涉外收付款的數據看，資本帳下的證券項涉外收付款逆差再度走闊至2664億元，為歷史第二高，僅次於去年11月的水平。

其中，1月份股票南向通淨流出1256億港元，境內投資者持續南下買入港股是推動港股上漲的重要因素。中債登週二公佈的數據顯示，境外機構當月減持國債約387.6億元，月末持有規模創2021年來的最少，同時減持政金債約183.3億元。

值得注意的是，近期以人民幣形式的流出規模正逐步擴大。1月涉外收付款項下的人民幣淨流出2830億美元，為2023年9月以來最大。事實上，過去兩年來有大量的投資者和企業用各種方式帶人民幣出境套利，同時還有各類互聯互通渠道下以人民幣形式發生的對外投資。