別被大故事迷了眼 亞太投資自下而上尋機遇 | 聯合早報

市場就像人一樣，喜歡好故事。

縱觀現時除日本外的亞太地區，有三個故事主導當前的市場敍事。美國總統特朗普主張的關税舉措會對亞洲市場帶來什麼影響? 美國聯邦儲備局最新發表的言論是否意味美國長期利率上升？中國經濟會否好轉，還是繼續陷入低迷？

這些無疑是舉足輕重的宏觀經濟問題。然而，我們認為，在此之際應聚焦自下而上的視角分析股票，捕捉企業的基本價值與當前股價之間的巨大差距，而非費神思考目前種種重大宏觀經濟問題的答案。

宏觀經濟預測的難度極高，且眾説紛紜。全球許多人正在努力剖析上述議題。在2024年，減息幅度往往刺激市場情緒起伏不定，足見個中的複雜性。即使某人的市場預測是“正確的”，更重要的是這個預測相比廣泛市場預期有多大落差。

2024年，大多數評論人均認為中國經濟疲軟，面臨通貨緊縮壓力。然而去年MSCI中國指數的表現卻跑贏代表蓬勃印度經濟的Nifty 50指數。中國主要銀行於2024年的回報率介乎30%至50%。這與中國經濟通貨緊縮、走下坡的説法相符嗎？顯然，關鍵點在於2023年底的定價水平，以及定價是否充分反映企業的基本面素質。

延伸閲讀

[【早知】特朗普的對等關税如何運作？

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_02_15_739563) [中國加大刺激政策力度 股市投資策略應如何部署?

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_22_727742) 我們的投資組合中有眾多股票可能僅有少數投資者密切關注，而這些投資者中，大部分都比較關注近期的市場發展。我們認為，這為締造卓越的長期投資前景提供了有利條件。

亞洲股市有定價錯誤機會 優質公司提供高股息收益

我們深明宏觀上現今的爭論重點，以及宏觀環境變化如何影響若干特定行業，但我們選擇投放大部分時間專注於自下而上尋找投資機遇，旨在識別存在的錯誤定價，提供真正的投資視角。

亞洲股市仍存在許多定價錯誤的機會。在一些東南亞國家，雖然市場擔憂美國長期維持高利率會造成影響，但有許多優質公司擁有穩健業務架構、自下而上的增長模式，並提供高個位數的股息收益率。

同樣，在特朗普實施加徵關税措施的陰影籠罩下，亞洲許多出口企業的評級遭大幅下調。然而，有少數此類公司已將供應鏈從中國轉移，甚至增加在美國當地的材料產能。在近期市場一片恐慌下，這些公司具有可觀的上漲潛力。

我們也喜歡好故事，尤其若有關故事能夠激發投資情緒擺動和價格過度波動，就能為奉行自下而上策略的中期投資者創造機會。

（作者是英卓投資亞洲股票投資聯席主管佩雷特）