穩住人民幣與政策寬鬆難兩全 中國央行未來降息時機或須考慮外部因素 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Shulun Huang、Ye Xie、Rebecca Choong Wilkins、Betty Hou

在去年9月一次罕見的新聞發佈會上，中國央行行長潘功勝推出刺激舉措，引發外界對十年來最大政策轉變之一的樂觀情緒。但自此以後，期待更多政策支持的市場觀察家卻百思不解。

央行的政策立場雖是14年來最偏向寬鬆，但已有近半年未再降息。官員們多次暗示要降低銀行存款準備金率，結果卻是隻聞樓梯響。中國也已暫停在公開市場買入國債，大幅收緊了銀行間流動性。

政策未有新舉，不但導致經濟缺乏刺激，外界也推遲了2025年貨幣寬鬆的預期。北京方面的優先議題轉向更着重人民幣，花旗、野村及渣打等全球銀行紛紛預期央行要到第二季才會降息，而非第一季。高盛也警告稱，中國會延後下調銀行存款準備金率。

Gavekal Dragonomics中國研究副總監Christopher Beddor表示，潘功勝領導下的中國央行已經發出了很多政策信號，通常也會切實執行，但並非百分之百。危險在於市場可能開始質疑他在其他領域發出的信號，例如匯率政策。

對於投資者來説，如果公開批評中國央行的改弦易轍，可能引發當局的強烈反駁。但一些分析師的報告體現了這種不確定性，渣打銀行表示，最近的決定已經引發了“對政策方向的困惑”。

由於北京方面沒有明確解釋，因此對於政策態度轉變的説法很多。TS Lombard的經濟學家將此與美國總統特朗普的貿易戰聯繫起來，認為中國央行優先考慮的是穩匯率而不是降息，形同讓利率成為關税的人質，模糊了經濟和匯率目標。

還有一種觀點認為，中國央行收緊而非放鬆流動性是為了敲打債牛：他們可能會在所謂的避險資產中遭受損失。但在經濟陷入通縮的情況下，尚不清楚潘功勝能否長期拒絕降息。

AXA Investment Managers亞洲（日本除外）核心投資的投資長Ecaterina Bigos指出，另一種解釋是：美聯儲持續打擊通脹正在發揮作用。該公司管理超過8000億美元（1萬0680億新元）的資產。她説，潘功勝正在等待鮑威爾先採取行動。

Bigos對彭博電視台表示，他們需要了解關税的影響、規模和時機，以便制定自己的貨幣和財政政策。