社論：提振我國股市須多管齊下 | 聯合早報

新加坡憑藉高效的銀行業和蓬勃的資產管理活動，在全球金融版圖佔據重要地位。然而過去十多年，新加坡股票市場的表現不盡人意，讓人擔心它國際金融中心的地位是否會受影響。為振興本地股市而成立的證券市場檢討小組上個星期五（2月21日）宣佈，將推出50億元的證券市場發展計劃（Equity Market Development Programme）與選定基金經理合作投資於本地股市，並要求在全球投資者計劃（Global Investor Programme）下的新家族理財辦公室，把至少5000萬元投資本地股票，希望隨着時間的推移帶動散户跟隨，建立一個更具活力的股市。

然而這些措施能否帶來持久的市場活力，仍存疑問。50億元看似龐大，但未必足以推動股市實現長期增長。新加坡股市的核心問題在於缺乏持續的資本流入，一次性資金注入或許能在短期內提振市場信心，但無法從根本上解決問題。就像新加坡交易所股價在利好消息公佈後的首個交易日一度飆升超過7%，但很快便回吐大部分漲幅。提振股市的關鍵在於這50億元必須具備“吸金”效應。如果新加坡無法吸引高增長、具創新潛力的企業前來上市，那這一計劃恐難以持續，市場活力也難以真正恢復。

近年來，新加坡股市面臨多重挑戰，上市公司數量持續下降。截至今年1月底，掛牌公司總數為615家，相較2013年高峯期的782家減少近20%。去年的首次公開售股（IPO）表現低迷，僅四家公司上市，集資總額4600萬元，遠遜於區域內其他股市。例如馬來西亞去年共有47宗IPO，籌資近20億元。

我國股市以房地產投資信託和銀行等傳統行業為主，缺乏類似英偉達、特斯拉等具備高增長潛力的科技企業，難以吸引投資者目光。隨着投資渠道拓寬，越來越多本地散户，將目光投向美國等更具活力的市場。根據投資平台FSMOne的數據，本地散户在2019年投向美國股市的資金佔比為29%，而到2024年已增至43%；與此同時，投入新加坡股市的資金則從60%降至49%。這一趨勢反映出本地股市的吸引力正在減弱，投資者更傾向於尋找增長潛力更高、交易更活躍的海外市場。

政府並非第一次嘗試振興本地股市，例如在2021年允許特殊目的收購公司（SPAC）在主板上市；2022年設立15億元的“Anchor Fund@65”及5億元的“EDBI Growth IPO Fund”。然而，這些吸引高增長科技公司在本地上市的舉措收效甚微。為推動更大變革、吸引投資者回流，新加坡金融管理局去年8月成立證券市場檢討小組，尋求更具突破性的解決方案。

總理兼財政部長黃循財2月18日在2025財政年預算案聲明中宣佈，接受證券市場檢討小組提出的税務優惠建議，為符合條件的新上市公司提供税務回扣，併為大量投資本地股市的基金經理提供税務豁免。他同時宣佈設立10億元的私募信貸發展基金（Private Credit Growth Fund），為較不易獲取資金的本地和區域高增長企業，提供多一個融資渠道，這將提高為本地股市培育出成功的全球企業的可能性，並可能吸引更多私人信貸基金進駐新加坡，促進本地金融市場的活力。

要吸引資金，除了依賴具備投資吸引力的上市公司，還必須保障投資者權益，證券市場檢討小組正在進行中的第二階段評估工作，就包括如何加強投資者的索償管道。雖然良好的監管環境有助於增強投資者信心，但過於嚴格可能會讓潛在上市企業卻步，因此，監管規則和合規要求必須保持靈活。降低企業上市門檻，同時又確保投資者權益不受損害，新加坡似乎尚未找到這一平衡點。每當本地企業爆出醜聞，市場便有加強監管的呼聲。這不僅推高企業的合規成本，也可能讓市場參與者產生虛假的安全感，忽視應對自身投資風險負責的基本原則。

無論如何，撇開股市不説，新加坡仍是一個繁榮的金融中心，全球投資者、對沖基金、私募股權公司、富裕人士都選擇落户新加坡，但股市始終是金融生態系統的核心組成部分，一個活躍的股市能促進商業發展，還能創造更多就業機會。本地股市必須解決流動性不足和創新型企業匱乏的問題，讓新加坡繼續穩居全球金融中心之列，而這須要長期努力和深遠改革，不可能一蹴而成。