特朗普備忘錄令港股漲勢面臨挑戰 南向資金無懼波動繼續大買 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Chongjing Li、Mengchen Lu

特朗普涉華備忘錄引發擔憂，週二港股和內地A股一度大跌。儘管部分外資機構對後市看法謹慎，內地南向資金繼續大買港股。

恒生科技指數與恒生指數盤初觸及逾三個月盤中最大跌幅，但恒生科技當前已基本抹去跌幅，阿里巴巴等互聯網股票仍對指數拖累最大。臨近中午，受芯片“國產替代”的預期提振，中國芯片股反彈，A股科創50指數轉升，滬深300指數亦將跌幅略收窄至0.6%。

內地南向資金無懼市場波動，不僅過去兩個交易日的單日淨買入都超過135億港元，週二開盤迄今的淨買入也逾90億。阿里、小米和騰訊是上日南向資金最青睞的部分股票。

上週末特朗普簽署備忘錄，指示美國外國投資委員會(CFIUS)限制中國在“科技、關鍵基礎設施、醫療、農業、能源及原材料”等領域的投資，引發中美關係緊張的擔憂，隔夜阿里巴巴ADR大跌，也為近期中國科技股漲勢按下暫停鍵。此前DeepSeek的發佈以及中國對民營企業的支持態度引發了科技公司的價值重估，推動香港主要指數升至約三年高位，阿里巴巴港股本月以來大漲逾40%。

“行政命令造成的不確定性可能會導致短期內股價面臨一些阻力，因投資者獲利了結或出於風險管理目的拋售頭寸”，瑞銀策略師James Wang等人在報告中表示。他稱這項規定可能會影響中國人工智能供應鏈上的公司。

彭博新聞社早間援引知情人士報道稱，特朗普政府正在制定更嚴格的半導體限制措施，並向主要盟友施壓，要求他們加強對中國芯片行業的限制。芯片管控的消息被部分投資者視為催化“國產替代”的預期，刺激了芯片股的反彈。

芯片股龍頭中芯國際港股當前轉升，抹去早盤一度高達6.7%的跌幅。

預期逆轉

摩根大通策略師Wendy Liu等人認為，備忘錄中關於美國養老金和捐贈基金在中國高科技領域投資的新限制和擴大限制，可能會引發中國股市在強勁上漲後出現逆轉。隨着投資者考慮股票的下行風險，Liu預計，防禦性和價值型股票將跑贏成長型股票，在岸中資股或跑贏離岸上市的中國股票。

摩根大通和瑞銀的報告表明隨着中國科技股積攢了可觀的漲幅，部分外資行趨於謹慎。而就在幾天之前，包括摩根士丹利在內的外資機構紛紛看多中國股票，疊加互聯互通南向資金的湧入和阿里巴巴的靚麗季報，催化了市場的風險偏好。

中信證券在報告中解讀特朗普涉華備忘錄時表示，與總統行政令和國會法案相比，總統備忘錄不具有法律強制性，更多用於表達傾向立場，不代表中美雙向投資政策已發生實質性變化，因此無需對備忘錄的內容過度解讀。