蛇年投資座右銘:靈活應變 | 聯合早報
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在過去,蛇這個生肖對股市來説並非好兆頭。1929年被載入史冊的“黑色星期五”股災就發生在蛇年。蛇年過往似乎對股市也具有毒性。根據恒生於2004年就恒生指數成立55週年所做的分析顯示,指數在蛇年平均下跌14%,在所有十二生肖中敬陪末席。
但在中國玄學中,蛇也象徵着智慧、適應力和策略性思維,具有耐心和精準地穿越複雜地形的能力,當我們展望2025年中國的經濟和資本市場前景時,這些特質尤其重要。
短期經濟復甦與持續高預算赤字
作為全球第二大經濟體,中國在2024年第四季已出現復甦跡象,在9月推出的經濟提振措施帶動下,實際國內生產總值(GDP)大幅上升。然而,在2025年預計美國將實施新關税及其他出口限制,對中國經濟造成沉重壓力。即使華府主要將關税用作談判籌碼,一旦實施仍可能從2025年第二季起進一步抑制中國的經濟增長。儘管自特朗普首個任期以來,中國已經實現貿易關係多元化,尤其是加強與亞細安國家的貿易聯繫,但美國仍然是重要的貿易伙伴,任何貿易衝突的升級都將損害中國出口。
美國擬根據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)向中國商品加徵10%關税,為經濟學家的基準預測增添變數。儘管自2018年以來中國通過貿易伙伴多元化已降低對美出口依賴,但人民幣貶值壓力料將升温,當局或需於今年稍後加大財政刺激力度。但考慮到2024年第四季數據表現穩健,當局短期料持審慎觀望態度,重大政策調整或將延後推出。
這一點在最近的全國人大會議中有所反映。主要政策方向與12月中央經濟工作會議的指導方針一致。整體而言,GDP增長目標5%,通脹目標2%,官方財政預算赤字率4%等宏觀經濟目標均符合市場預期。在消費和人工智能(AI)和科技領域,支持措施明顯增多,定下穩住房地產市場的基調,防止其進一步下滑。以舊換新補貼、城鄉基本養老金的提升以及基礎醫療的改善,對消費的刺激作用將比去年更強。在科技領域,重點是推進科技創新和提高國家創新體系的效率。
延伸閲讀
[中國今年首兩月出口增長低於預期
](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_03_08_744376)
[中國將加強科技企業支持力度
](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_03_07_744174)
為了緩減貿易和關税壓力對經濟的影響,中國必須依賴財政策支持、結構性改革、穩定的房地產市場、民營企業復甦,以及在各行各業和服務中快速廣泛地採用AI。
DeepSeek推動低成本AI普及
深度求索(DeepSeek)的AI訓練成本極具競爭力,其低價應用方案可望催化中國各行業加快引入AI技術,並利好雲端應用軟件及AI技術相關企業。
中國國家主席習近平近日出席民營企業座談會具有重大意義,此舉彰顯科技創新的重要性,同時再次突出北京的政策方向轉變。會議匯聚了來自AI、半導體及新能源等多個科技行業的領導者,彰顯中國致力於推動創新的決心。會議同時釋放出振興國家創業精神的訊號,致力提升民營企業信心。習近平更明確地淡化“共同富裕”框架,提出“企業要先富起來,然後促進共同富裕”的理念。此外,習近平承諾保障民營企業,讓民企在市場競爭中與國有企業享有平等地位,並指示地方政府避免過度執法打壓民企。整體而言,座談會傳遞出清晰明確的核心訊息:激發創新、提振市場信心、為民企提供公平的競爭環境,並保障其合法權益。
隨着政策層面因素趨於隱定,加上過去幾年的低基數效應,盈利能力較高的企業有望錄得超越預期的業績,此等企業近期的股本回報率(ROE)已回升,逆轉長期下降趨勢。若即將公佈的企業業績和展望轉為正面,將推動股市繼續上行。
債市成資金避風港
相較股市的波動,中國債市可望展現抗跌韌性。經濟增速放緩與刺激措施推升債務水平,已令國際評級機構出手示警,穆迪與惠譽相繼下調中國主權評級展望至負面。宏觀環境若持續惡化,降級風險將進一步攀升。
然而,考慮到本土投資者的良好承接力,即使評級遭調降,對信貸利差的實質影響料屬有限。更何況中國評級應可穩守A級區間,成為市場波動的重要緩衝。我們相信,受惠於政策支持與地方政府專項債額度擴容,城投平台等類主權發債體再融資的風險可控。同時,境內銀行外匯流動性充裕,將繼續支撐美元債需求,資金料續聚焦三至五年期A級券種。
總括而言,蛇年將為市場帶來地緣政治緊張、內需不振與匯率波動等多重考驗。但蛇年特質提醒我們,憑藉靈活應變與深謀遠慮,危機亦可化為轉機。面對中國經濟與資本市場的關鍵之年,正需秉持這份智慧。
(作者是DWS亞太區投資總監吳雙榮)