美股市不打烊 “全天候交易機制”醖釀中 | 聯合早報

縱觀歷史，金融市場一直致力於與科技進步和行業需求同步發展，從過去的公開喊價交易大廳，到如今全球互聯的即時電子市場，金融交易變得越來越現代化，對投資者和行業參與者均大有裨益。

目前，隨着行業對24小時交易的興趣日益濃厚，我們或將迎來另一關鍵時刻，投資者有望能更廣泛參與市場活動，增加財富積累機會，而市場運作方式亦將改寫。

納斯達克已開始與監管機構、市場參與者和其他主要利益相關方展開積極溝通，共同推進納斯達克證券交易所每週五天、每天24小時的全天候交易機制，而推出時間將根據監管機構批准以及主要行業基礎設施供應商的配合而定。我們預計2026年下半年正式推出這一創新交易機制。

散户投資者的湧入正在重塑全球投資格局。隨着各主要地區經濟體財富的不斷積累，市場參與門檻逐步降低，而投資者也日益渴望分享全球繁榮發展的紅利，這推動投資者參與美國市場的規模達到前所未有的水平。

截至2024年6月，由外國投資者持有的美國股票總額達到17萬億美元（23萬億新元），自2019年以來增長達97%。在亞太地區，投資者對美國市場的投資興趣不斷增加，因為美國市場擁有豐富的投資機會、穩健的監管框架，並提供科技及醫療保健等高增長行業機遇。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_03_15_745972) [美股再度大跌觸發避險情緒 亞太股市承壓金價上揚

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_03_14_745799) 隨着投資者的金融素養不斷提高以及數碼交易平台日益普及，投資者對於利用期權和交易所掛牌基金（ETF）等多元化的投資策略更為駕輕就熟。例如，在過去五年中，追蹤納斯達克100指數的交易所交易產品超過56個，其中高達98%的產品是由美國以外的市場推出。

調查：約一半受訪企業對24小時交易持保留態度

全天候交易可以推動投資市場進一步普及化，但也需要審慎及周密的部署。流動性、透明度及誠信度，仍是市場活力的命脈，任何結構性改革均須堅守這些原則。近年來，在非傳統交易時段內通過另類交易系統及經紀商平台等場外渠道進行的交易活動有所增加，但這些時段的市場流動性仍然顯著較低。因此，隔夜交易時段的交投環境通常伴隨着更高的波動性和較高的交易成本。

值得注意的是，儘管全球投資者對美國市場的興趣越來越濃厚，但企業發行人對24小時交易的概念仍持謹慎態度。

納斯達克最近一項針對上市公司的調查顯示，大約一半的受訪企業對交易所延長交易時間有所保留，主要是因為改革會涉及公司的流通性和企業行動。目前，隔夜交易缺乏交易所具備的監管、透明度和韌性所保障。但若交易所正式參與，將有助企業發行人為投資者帶來有實質性改善的交易體驗。因此，若要確保24小時全天候交易機制長期穩定運行，業界必須審慎考慮並切實解決發行人的顧慮。

另一重要考量是美國市場上久經考驗的基礎設施。儘管並未受到廣泛關注，但科技在支撐市場運作方面舉足輕重。美國股票市場每秒處理多達數百萬條交易信息，其中每一項增量變化，不論涉及交易規則還是對投資者的保障，均需業界的精密配合以及周詳的規劃、測試和協調實施。因此，在所有市場採取統一的運作機制，對於避免營運複雜性並確保無縫的客户體驗至關重要。

過去，市場參與者、監管機構及基礎設施營運商曾攜手推動T+1結算週期及雲端市場的轉型，成功締造重大的里程碑。同樣地，全天候交易機制的實施，也必須建立在各方的共同承諾之上，以確保市場的穩定性、韌性與公信力。鑑於納斯達克的金融系統高度互聯，這項變革非單一機構所能獨力完成，而需要各方攜手推進。

業界一直勇於攜手應對挑戰。現在正是業界發展的關鍵時刻，我們必須深入分析，分享專業見解，並設計一套能夠提升而非削弱市場質量的全天候交易機制。當前的核心問題並非我們能否打造一個全天候運行的市場，而是如何保證這一全新交易機制能夠增強當今投資者對美國資本市場的信心。

（作者是納斯達克交易所總裁塔爾·科恩）