人工智能引發的股市狂熱退潮 喚起互聯網時代泡沫破裂的陰影 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Jeran Wittenstein、Ryan Vlastelica、Carmen Reinicke

一項革命性的新技術橫空出世，其看似無限的可能性讓投資者為之着迷。市場一片歡騰，股市高歌猛進，最終市場變得過熱，股價高的離譜。然後泡沫破裂。

這聽起來是不是很熟悉？

這正是25年前發生的事情。當時，持續約五年的互聯網泡沫破滅，導致數萬億美元的投資損失。2000年3月24日，標普500指數創下歷史新高，直到2007年才再次觸及這一水平。三天後，以科技股為主的納斯達克100指數也創下歷史最高收盤，這一紀錄直到逾15年後才被打破。

這一狂熱行情始於1995年8月網景公司令人驚豔的IPO。從那時起到2000年3月，標普500指數幾乎飆升了兩倍，納斯達克100指數更是暴漲了718%。但隨後泡沫破裂，到2002年10月，納斯達克市值蒸發超過80%，標普500指數也幾乎腰斬。

如今，歷史似乎正在重演。這次令市場瘋狂的革命性技術是人工智能。標普500指數從2022年10月的低點飆升了72%，在上個月達到峯值，總市值猛增逾22萬億美元（29萬億新元）。然而，危險信號開始浮現。股市開始回落，納斯達克100指數已下跌逾10%，進入技術性回調，標普500指數也一度未能倖免。這種似曾相識的走勢喚起了25年前那段可怕的記憶。

“投資者只有兩種情緒：恐懼和貪婪。”億萬富豪風險投資家、Khosla Ventures聯合創始人Vinod Khosla表示。“我認為我們已經從恐懼轉向了貪婪。而當市場被貪婪主導時，估值就會變得毫無理性。”他曾是互聯網泡沫時期的重要推手，如今仍然活躍在市場中。

程度差異

不過，互聯網泡沫和人工智能時代的主要區別在於程度。雖然最近這輪熱潮令人瞠目結舌，但與互聯網泡沫的極端情況相比，仍然相形見絀。

“互聯網是一個劃時代的概念，對社會、企業乃至整個世界產生了深遠的變革性影響。那些謹慎行事的人往往被甩在了後面。”前美國在線（AOL）董事長兼首席執行官Steve Case表示，“這導致了大規模投資的熱潮，生怕落後，其中一些投資會成功，但更多的則不會。”

Case對失敗的科技投資可謂深有體會。在2000年1月互聯網泡沫達到頂峯、AOL股價高高在上之際，他推動收購了時代華納，成為互聯網繁榮的代表性人物之一。然而，這筆交易很快就出了問題，因為理論上合理的合併在現實中並不合理，Case本人也承認了這一點。隨着盈利惡化，合併後的AOL時代華納股價大幅下跌，最終在2009年又分道揚鑣。

如今，華爾街正擔憂類似的情況會再次發生。

“互聯網曾經被極度炒作，而這種炒作在任何人找到互聯網盈利模式之前就已經形成了。”諾貝爾獎得主、麻省理工學院經濟學家Daron Acemoglu表示，“這就是為什麼會出現互聯網繁榮和泡沫破裂。”

然而，這次的人工智能熱潮涉及的公司，與當年主導互聯網時代的企業明顯不同。互聯網泡沫主要由未盈利的初創公司推動，其中不少公司甚至僅僅在名字中添加“.com”來迎合市場狂熱，以便上市融資。而人工智能熱潮主要集中在少數全球最賺錢、財務最穩健的科技巨頭身上，例如Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟和英偉達。

這些科技巨頭的資本實力遠超當年的互聯網公司。根據彭博彙總的分析師預測，僅今年，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟預計將在資本支出上投入總計3000億美元，以增強人工智能實力。即使有這麼多支出，這些公司仍預計將產生2340億美元的自由現金流。