金建國：特朗普關税播撒經濟衰退陰雲 | 聯合早報

美國總統特朗普上任以來，美股已經從“特朗普交易”轉變為“特朗普看跌期權”的消失。3月10日美股遭遇黑色星期一，成為2025年以來最糟糕的一天。標準普爾500指數已從2月份的峯值跌去近9%。當天納斯達克綜合指數下跌727.90點，為2024年9月11日以來的最低水平。華爾街瀰漫恐慌情緒，投資者轉投中國和歐洲股票，拋售美元去購買日元和歐元。美股的“特朗普交易”風光褪去，迎來“特朗普看跌期權”的滅失。

“特朗普看跌期權”從“美聯儲看跌期權”引申而來。美聯儲看跌期權是指如果股價下跌過多，美聯儲將介入，以拯救市場。儘管美聯儲沒有國會授權來支持金融資產價格，但金融市場參與者普遍認為，如果金融市場出現嚴重困境，美聯儲將介入。這就是所謂的“美聯儲看跌期權”，也被稱為“格林斯潘看跌期權”，格林斯潘在擔任美聯儲主席期間，非常積極主動阻止股市過度下跌。作為一種防範損失的保險形式，類似於常規的看跌期權。市場參與者認為，如果資產價格（尤其是美國股票）下跌過快，美聯儲將介入以支撐資產價格。由於特朗普第一個任期內經常把股市上漲視為自己的功績，致使投資者相信他對股市走勢很敏感，並渴望避免下跌。因此，投資者打賭他面對股市下跌會救市。這就是“特朗普看跌期權”的市場效果。

3月6日，特朗普對關税的負面影響輕描淡寫。他説，他沒有關注市場，而是在關注長期，美國經濟正處於一個轉型期，關税將使美國隨着時間的推移而更加強大，經濟總會有一些短期干擾，但不會很大。同一天，財政部長貝森特表明，本屆政府關心的是普通民眾。3月7日貝森特説，美國民眾不會僅僅因為股市上漲就買賬，拜登政府治下股市很好，但他們投票淘汰了民主黨。貝森特直接否定“特朗普看跌期權”的存在，投資者信心瞬間崩潰，直接推動美股下挫。