多元投資降風險 長期視角看收益 | 聯合早報

美國市場，特別是科技股，從今年的高點回落。其中，納斯達克指數一度下跌12%，標普500指數最多下跌8%，MSCI世界發達市場指數最多下跌6%。

指數範圍越廣，跌幅越小。另外，歐洲和香港／中國大陸市場不僅呈現正增長，漲幅還達到兩位數。

美國主要股指連續兩年錄得兩位數漲幅，使人變得自滿。納指在2024年僅出現一次超過10%的回調，而在2023年出現了兩次；標普500指數在2024年甚至未曾出現10%的回調，而在2023年僅出現過一次。

許多人因為這一段持續、穩定且集中的漲勢，而建立美國、甚至僅限於美國的投資組合。關於美國例外論的討論今年達到高潮，然而，市場情緒的極端高漲往往值得警惕。我們的投資策略在市場有利時可能看起來無懈可擊，一些人甚至會認為分散投資已無必要。

近期的市場波動充分説明多元化投資的必要性，同時也提醒我們一個基本事實——分散投資不僅是明智的策略，更是在充滿不確定的投資世界中的可靠夥伴。它不僅有助於管理市場帶來的情緒波動，還能引導我們做出正確的決策，從而提高在市場中生存和成功的機會。

延伸閲讀

[利率下調的投資策略：多元化佈局投資組合

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_11_05_717388) 人工智能（AI）的鉅額投資和應用，增加了對晶片、計算能力的需求，間接推高公司股票價值。投資者對七巨頭的熱情達到新高，樂觀認為人工智能將帶來生產力大幅提升，從而合理化一切，包括當前的高估值。

儘管這些公司確實具備強勁的增長，市場關注的是增長的二階導數，即增速的變化，而非絕對增長量。關鍵在於增長是加速還是放緩，以及是否優於預期。我們必須假設，所有已知信息，包括我們的預期和市場預測，都反映在當前市價中。

由於通脹率和借貸利率居高不下，經濟增長鬚要跨越更高的門檻，以應對成本上升的壓力，能夠實現這一點的公司寥寥無幾。目前，大多數實現增長的公司集中在科技行業，並且主要位於美國。

然而，從金融市場歷史來看，依賴單一行業、國家或地區會使投資組合面臨顯著的集中風險，尤其當這個行業或地區變得過於擁擠且估值過高時。

幾個月前，七巨頭公司的盈利預期修正停止了上升趨勢，使得這些股票更容易出現回調。

大多數美國大型科技公司確實擁有強大的業務和技術壁壘。穩健的資產負債表和充裕的現金流使它們能夠維持市場主導地位。它們可能仍然是長期投資組合中的核心持倉，佔據相當比例。然而，將所有資金集中在一個籃子裏，沒抓住分散投資的機會，往往會在關鍵時刻給我們帶來損失。

擴大投資不同類別資產 降低波動提升長期回報

多元化投資指投資者在不同的領域、產業和資產類別開展投資業務，擴大業務範圍來降低結果的波動性或提升長期的風險調整後回報。許多投資者往往關注市場上漲空間，但同樣要警惕潛在風險。有效的風險管理，尤其在市場下行時，是保護資本並實現長期複利增長的關鍵。

回顧2020年3月以來的所有市場回調可以發現，在美國內部進行行業多元化投資，或廣泛配置於發達市場，幾乎在每次回調中都提供更好的下行保護。

儘管美股有所回調，但歐洲和中國市場強勢反彈，成為今年回報最高的地區；曾備受追捧的日本和印度卻表現低迷。這一變化凸顯近期表現催生偏見的風險，以及投資時須超越短期市場表現的必要性。

馬斯克（Elon Musk）推動的美國政府效率部改革，正拖累特斯拉的股價。

與此同時，來自中國的鮮為人知的起步公司深度求索（Deepseek）在硅谷和華爾街掀起波瀾。在經歷幾年的低迷後，中國科技股的反彈令許多人感到意外。而歐洲市場受益於德國等國家的復甦趨勢。

只關注美國科技股的投資者正錯失其他機遇。全球經濟和政治形勢以及投資者情緒可能會突然變化。多元化投資是唯一有效方法，可以減少過度集中帶來的風險，並確保把握全球市場的機會。近期的市場動態清楚地提醒我們，任何事情都並非理所當然，預測難免出錯。

債券市場連續三年表現不佳。我們曾警示固定收益市場中過於自滿的人。利率上升和通脹壓力仍是主要阻力。然而，美國增長放緩的跡象顯現，債券再次展現出作為多元化工具的價值。股市波動之際，債券提供穩定收益。這種反向關聯對於風險管理和資本保全至關重要。

在地緣政治不確定性加劇以及通脹可能捲土重來的背景下，基礎設施和房地產等實物資產有望成為重要的對沖工具，並且與傳統股債相關聯較少。

大宗商品在滯脹環境中表現優異，但不應作為核心持倉，因為它們無法像成長型股票那樣在多個週期中實現複利增長。

投資不僅關乎數字 還涉及心理和行為

投資不僅關乎數字，還涉及心理和行為。恐懼與貪婪往往驅使投資者追逐熱門趨勢，導致投資組合過度集中，增加其他風險。

多元化投資是降低風險的可靠方式。投資者須遵守紀律和控制情緒，剋制追逐短期收益或盲目跟風的衝動，在風險與機會間取得平衡，確保每項投資都符合自己的目標。這意味着構建一個能經受時間考驗的投資組合。

多元化投資有助於平滑市場中不可避免的波動，並緩解投資者在動盪時期經歷的情緒起伏。我們無法控制市場、經濟或未來發生的事情；不應為無法控制的事物感到焦慮，應將精力集中在我們能掌控的事情上。

過去的教訓以及最近的市場變化都很明確：多元化不是奢侈品，而是必需品。採納一個良好多元化的投資策略有助於降低風險，並把握新興機會。在這個追求即時滿足的世界裏，採取長期視角、延遲滿足感是投資中的超能力。

（作者是智安投（Endowus）董事長及集團投資總監李真和首席投資總監丁鬱）