星展：地緣局勢與特朗普政策帶來波動投資組合應分散增強韌性 | 聯合早報

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2025-04-10

美國總統特朗普迅速推行關税與移民政策，市場波動顯著加劇，投資者信心受挫。星展集團警告，美國例外主義（exceptionalism）的光環正在減退，經濟增長前景蒙上陰影，投資者應加強分散投資，以提升投資組合的韌性。

星展集團星期三（4月9日）發佈的第二季投資展望報告指出，關税戰升級對美國增長與通貨膨脹將構成雙重壓力，反觀歐洲與中國則受惠於財政刺激政策，經濟增長可能超出預期。

星展集團首席投資官侯偉福在報告發佈會上説：“即使沒有關税衝擊，美國經濟也早已顯露疲態，消費者信心急劇下滑，加之聯邦政府效率部削減公共部門支出，令經濟政策與貿易政策的不確定性指數創歷史新高。”

與此同時，美國與歐洲長期的盟友關係也受到衝擊，促使德國打破財政保守主義傳統，推出大規模刺激措施，以應對地緣政治新現實。

報告因此下調美國股票在未來三個月的配置至“減持”，旨在降低對“七巨頭”板塊的集中度風險，但維持12個月“增持”評級，並看好科技與醫療板塊的結構性增長。同時，調高歐洲股票在三個月內的評級至“增持”，看好防務、金融、醫療與科技板塊。

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星展也呼籲投資者加強組合中的避險元素，報告指出，相較傳統的60／40投資組合（股票60%、債券40%），40／30／30組合（股票40%、債券30%、另類資產30%）在動盪時期顯示出更低的年化波動率，具備更強的防禦力。

儘管美元仍維持強勢，但在美國經濟動能趨弱的背景下，持續性升值的可能性降低。星展認為，黃金仍是最佳的短期避險工具，而在更長遠的資產配置上，投資者應維持公私資產的平衡，加入對沖基金與私募資產以提升整體回報穩定性。

人工智能（AI）方面，星展認為，中國科技公司DeepSeek的平價語言模型使技術“平民化”。這趨勢將推動AI更廣泛應用，帶動新一輪經濟增長。

在債券方面，星展維持“增持”立場，並建議投資者採用槓鈴策略（Barbell Strategy，即同時持有高風險和高安全性資產），在兩至三年期與七至10年期之間取得收益與穩定性的平衡。

侯偉福説：“儘管今年以來，成長型資產下跌約4%，但由投資級債券與黃金組成的收益端則表現強勁，分別上漲超過2%和6.5%，有效緩衝了波動風險。”

星展也看好中型市場私募股權。這類企業估值相對較低、增長潛力大，且槓桿依賴度較低，在當前高利率環境下更具吸引力。

此外，商品市場年初因庫存囤積與供應緊張而表現強勁，但在全球經濟放緩的背景下，關税壓力可能逐步影響需求。在能源領域，特朗普政府的友好立場預計將推動美國油氣產量上升，長期來看有利這領域。