美債連續兩天大跌 避險資產地位動搖 | 聯合早報

美債再被大幅拋售，連續兩天大跌，10年期國債收益率上漲超過10個基點，而30年期國債收益率比上週低點上升超過50個基點，美債作為避險資產的地位正在被動搖。

分析師認為，美債近期遭遇拋售涉及多個因素，包括此前大幅上漲後的獲利了結，市場錯位（dislocation），以及投資者在市場波動下傾向於尋找美債以外的替代資產等。

美國財政部星期二（4月8日）推出580億美元（約783億新元）的三年期國債，但市場參與意願低迷，一級交易商被動分配到20.7%的債券，為一年多以來的最高比率。市場預期接下來10年期與30年期債券的拍賣結果可能同樣承壓。

市場或受關税、通脹及經濟增長憂慮波動

華僑銀行匯率及利率策略主管張淑嫺接受《聯合早報》採訪時説，目前市場仍可能在各種關税相關消息中波動，通脹擔憂、經濟增長疲軟，以及長期資產再配置等不同因素，將階段性地主導市場情緒。

此次10年期到30年期的中長期債券拋售最為劇烈，這些債券的價格在收益率上升時會面臨更大損失。10年期國債收益率星期二升至4.35%，而30年期國債收益率升至4.8%。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_09_751632) 收益率的分化導致短期與長期國債之間的收益率差距創下歷史水平。10年期收益率比兩年期高出超過50個基點，而30年期收益率則比兩年期高出超過1個百分點，這種收益率差近三年來首次出現。

星展銀行利率策略師廖裕銘指出，儘管市場風險偏好減弱，長期美債收益率仍持續上行，短期美債則受到更多買盤支撐，原因在於投資者預期美聯儲將不得不更激進地降息以支撐經濟。

德國與日本國債 成投資者新“避風港”

市場觀察人士認為，美債價格下跌是其避險魅力正在減弱的一個信號。一些投資者或轉向德國和日本國債，作為新的“避風港”。

德國10年期國債收益率為2.66%，反映該國在加大國防支出背景下的大規模發債預期。日本10年期國債收益率多年維持在零水平後快速攀升，目前約為1.25%。

張淑嫺説，投資者會不斷審視並調整自己的投資組合，不排除部分資金可能已轉向德國國債和日本國債等其他資產類別。

她補充説，對各國國內市場的投資者來説，當地政府債券仍被視為避險工具，在市場動盪時期可能繼續受到青睞，從而為這些債券價格提供一定支撐。

廖裕銘説，從基本面來看，投資者可能正在轉向歐洲政府債券（EGB）作為替代選擇。