再高明模型也無法預測特朗普 華爾街美股策略師接連受挫 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Jess Menton

今年，華爾街主要的美股預測機構接連受挫，許多人誤判了特朗普強硬貿易政策對股市的實際衝擊。

儘管存在諸多動盪和不確定性，大多數股票策略師仍然預計標普500指數在2025年剩餘時間將反彈。即便不考慮特朗普發起的全球關税戰，這種樂觀情緒本身也已違背歷史常態。

“這是一種痴心妄想，”BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示。“任何反彈都將曇花一現，最終被證明是一次假象”。彭博追蹤的二十多位股票市場策略師中僅有兩人預測標普500指數年末將低於當前水平，Berezin就是其中之一。

儘管標普500指數上週表現強勁，但今年以來累計下跌約9%，因特朗普對來自中國、加拿大、墨西哥、歐盟及眾多美國貿易伙伴的商品加徵了高額關税。截至上週二收盤，標普500指數今年累計下跌了15%，到週四特朗普宣佈對大多數國家的高關税暫緩90天徵收後，股市跌幅才有所收窄。

“我們之前大錯特錯，”美國銀行策略師Savita Subramanian在採訪中表示，“試圖建立關税模型根本就是徒勞。”

具有歷史意義

15%的跌幅在歷史上具有重要意義。根據Carson Group策略師Ryan Detrick整理的數據，自1957年以來，標普500指數有16次從開年到4月初累計下跌至少15%，其中僅2020、2009和1982年最終錄得年漲幅。而在這三次反彈中，美聯儲曾經都出手干預以支撐搖搖欲墜的經濟。

貿易混亂促使華爾街各大機構的股市預測人士紛紛下調對標普500指數在2025年年末的預期。Subramanian將其預測值從6666點下調至5600點，Oppenheimer & Co.、Evercore ISI、高盛、法國興業銀行和加皇資本市場的策略師也紛紛下調了各自的目標位。Ned Davis Research的Ed Clissold將其預期從6600點下調至5550點，其預預測經濟有50%可能性會衰退。

但絕大多數人仍然預計股市將從目前水平上漲。只有Berezin和摩根大通的Dubravko Lakos-Bujas預計該指數年末收盤點位低於上週五5,364.36的收盤位。

儘管如此，各方的預測分歧依然顯著。從Berezin預測的4,450點到富國銀行策略師Chris Harvey提出的7007點，兩者相差超過2500點，幅度達57%，為彭博自2000年開始統計此類數據以來歷年同期分歧最大一次。當前各機構預測的平均值為6067.21點，較上週五收盤水平高出約13%。

對於那些試圖預測股市走向的策略師，最大的挑戰在於特朗普的貿易策略幾乎每天都在變。例如，華爾街曾施壓他推遲實施廣泛關税，但特朗普及其政府多次堅持表示將按計劃推進。因此，當他在對等關税正式生效僅13小時後突然宣佈暫停，市場大為震驚，直接引發標普500指數週三暴漲9.5%。

美國與中國的貿易戰也是一波三折。4月2日，特朗普政府對中國進口商品加徵54%關税。中國隨後上調對美國關税，特朗普又進一步反制，最終美方對中國的關税升至145%，中方對美國的關税則達到125%。但上週五晚間，特朗普又決定對智能手機、電腦及其他電子產品豁免關税，這些產品很多在中國生產，或使用中國製造的零部件。而到了週日，特朗普及其高級幕僚表示，這一豁免只是程序上的臨時安排，相關科技產品仍將面臨不同類別、按行業設定的關税。

建模混亂

“天哪！我們完全沒準備好，”花旗美國股票策略師、董事總經理Scott Chronert表示。“從去年夏天開始，大家就在問該如何圍繞特朗普的關税政策佈局，但我根本不知道該怎麼建立那個模型。”

Chronert此前預測標普500指數年底將在6,500點，但上週五他下調預期至5,800點。

Evercore ISI的Julian Emanuel是華爾街過去一年最大多頭之一，他被迫將標普500指數2025年年底的預測目標位從6800點下調至5600點。儘管降幅顯著，但這一預測仍意味着標普500指數到年底將上漲近4.4%。

“我們從未想到特朗普在關税問題上會如此極端，”Emanuel在接受採訪時説。“他的政策手法就像舞大錘，沒有為談判留下一個清晰的迴旋空間”。

Oppenheimer & Co.的John Stoltzfus將其對標普500指數的年底目標從華爾街最高的7100點下調至5950點。他表示，“我們可能判斷錯了。如果你一直是華爾街最看漲的人，現在大幅下調預測確實挺尷尬的。但如果特朗普突然達成一項貿易協議、股市隨之反彈呢？説實話，我不想理會華爾街那些自負的聲音。”

Yardeni Research的“長期看多派”Ed Yardeni今年已兩次下調對標普500指數的年度預測目標。而他上一次調整預期還是在2018年10月，當時全球對華貿易戰引發了一輪類似的經濟擔憂。如今，隨着特朗普發動全球關税戰，他也將年初僅為20%的經濟衰退概率提高至45%。

Yardeni在電話中表示，“現在甚至都不清楚特朗普是否真的在進行談判。自冠病疫情以來，市場走勢一再打臉華爾街，我當時很幸運做出了許多正確判斷，那段時間堪稱黃金時期，我都不用太費勁。可現在，我也像其他人一樣疲於應對。”