分析：美元中期有下行風險 新元短期有望上行長期波動看條件 | 聯合早報

美國總統特朗普祭出一系列關税政策，不僅導致美國及全球股票市場連連血崩，美元也從2025年3月中起承壓，直至近期才難得出現一些起色。不過分析師悲觀以待，認為美元估值過高、美國國債高企、去美元化趨勢衝擊下，美元中期仍有下行風險。

截至星期一（4月28日）下午6時，反映美元兑一籃子貨幣的美元指數（DXY）上漲0.11%。美元指數上星期五（4月25日）也漲0.09%，創下3月中以來首個累計上漲的交易周。

美元兑日元上星期五漲0.67%至143.555，兑新元上漲0.27%至1.3148，星期一則分別略微下滑0.17%和0.08%。不過上週美元這波漲勢壓低連續數週看漲並屢創新高的黃金價格，導致金價星期一下滑1.24%至3277.3美元的水平。

新馬匯率方面，新元兑令吉微跌0.07%至3.3220，分析師認為美元波動為令吉提供了一些支撐。

三井住友銀行（SMBC）亞洲宏觀策略主管黃俊翔認為，華府暫緩對税率超過10%的經濟體課徵對等關税，有助緩解市場對美國中期經濟健康的憂慮，所以推動美元小幅反彈。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_23_754726) 但是，黃俊翔答覆《聯合早報》採訪時説：“對全球徵收的關税，短期內使美國進口商別無選擇，只能承擔更高價格，進而將騰漲的物價轉嫁給消費者。這會導致美國經濟趨緩、通貨膨脹加劇，市場的擔憂情緒將讓美元走弱。”

華僑銀行（OCBC）外匯策略師黃經隆也指出，關税政策不確定性、美國例外主義，以及近期傳出特朗普有意罷免美國聯邦儲備局主席鮑威爾（Jerome Powell）的消息，就算白宮口風不時扭轉，還是有可能削弱投資者信心。

黃經隆答覆《聯合早報》採訪時説：“華府政治化貨幣政策，使得人們對美元作為避險貨幣的效用產生了懷疑。”

美元近日回彈反映美國關税政策降温、對貿易問題的基調更緩和。特朗普對鮑威爾的態度轉變，也有助於穩定市場情緒。若市場沒遭遇新的意外，投資者或許會開始回補美元空頭頭寸，進而推動美元反彈。

可是，黃經隆預料上述反彈僅限於美元兑其他避險貨幣，如瑞士法郎及日元。

新元中短期仍能看漲

黃俊翔認為，中國與美國之間的貿易問題，恐對我國和鄰國馬來西亞的增長基本面有不利影響，比如削弱國際貿易收支平衡，導致資金流向避險資產甚至發生貿易轉移。

但他也説：“美元走弱可能刺激新元和令吉升值，它們兑歐元或日元則可能貶值。短期來看，我們預計美元兑新元會介於1.30至1.33水平，兑令吉則在4.35至4.45區間。”

黃經隆則是從結構性角度，質疑美元作為長期避險貨幣和主要儲備貨幣的地位。儘管短期內不太可能發生美元替代效應，全球金融架構卻正在發生變化。資金重新配置料對美元構成壓力。

他説：“基於美國雙赤字及國債增加、美元估值過高且持續面臨去美元化，我們中期仍看跌美元。”

長期來看，關税政策對全球經濟、貿易流動及市場情緒的潛在影響，加上新加坡金融管理局可能逐步調高新元名義有效匯率（S$NEER）區間，黃經隆認為美元兑新元將温和上行。

不過如果美元長期疲軟、歐元或人民幣強勢復甦，可能就會抵消上述情形，從而支撐新元走勢。