特朗普百日成績單：“黃金”時代名不虛傳 避險天堂正在失火 | 聯合早報

來源：彭博社

唐納德· 特朗普宣誓就任第47任美國總統時，曾宣稱一個新的“黃金時代”正在到來。

如今他上台已屆百日，“黃金時代”真的來了嗎？這要看怎麼理解了，單純從字面解讀的話，那些買入黃金的投資者的確收穫頗豐。

但那些真的以為經濟“黃金時代”來臨的投資者就沒那麼好運，他們大舉買入美股和美元，回報率令人失望，買美債的人也沒佔到便宜，甚至連美債的避險地位也開始被人質疑。

新政府並未通過大規模減税和放鬆監管來進一步增強美國的經濟和市場主導地位，反而是激進的關税政策和地緣政治不確定性嚇壞了市場，動盪程度達到近年來所罕見。

美國股市在特朗普第二任期伊始一度接近歷史高位，但如果以新政府上台百日為衡量期，美股跌幅堪稱1974年傑拉爾德·福特就職以來最大。美元重回1970年代水平，錄得自美國50多年前放棄金本位制以來的最大跌幅。

誰是表現最搶眼的資產？作為終極避險工具的黃金飆升至紀錄高位；而比特幣，儘管年內有所下跌，但在對特朗普政府支持加密貨幣政策的樂觀預期下，基本守住了選舉後的漲幅。

以下是特朗普上台百日各主要市場表現回顧：

美國股市

儘管近期有所企穩，但標普500指數自特朗普就職以來已下跌約8%，料為1974年福特就職百日來歷屆總統上任後最差表現（1974年正值理查德·尼克松辭職後的動盪期）。

這一轉折讓華爾街措手不及。在連續兩年漲幅超過20%後，市場對新政府上台後推行促增長議程滿懷憧憬。但特朗普對幾乎所有美國公司涉足的國家加徵關税，隨後又暫停部分措施、為特定行業開設豁免，升級與中國的貿易戰，這一系列令人眼花繚亂的操作導致市場劇烈波動。

加之政府積極遣返無證移民、大規模縮減聯邦僱員規模，投資者對前景深感不安，標普500指數的回調速度達到出現1929年以來第七快。

“這是一次極端的，堪稱教科書式的系統性風險體現，”Siebert公司首席投資官Mark Malek表示。“本輪市場的波動性與過去經歷的任何時期完全不同，其不分行業、不分資產類別地迅速蔓延，如同野火一般，被隨機言論和政策變動不斷助燃。”

加密貨幣

雖然特朗普競選時對加密貨幣表現出力挺姿態，但比特幣在他上台後沒有保持住強勁勢頭，

最初市場熱情高漲，但根據彭博彙編的數據，特朗普就職以來，比特幣價格下跌逾7%，即便期間出台了多項利好行業的政策也未能扭轉跌勢。

特朗普競選期間承諾要確保所有剩餘比特幣由“美國製造”，並建立比特幣儲備。這位曾經的加密貨幣懷疑者在競選過程中變為幣圈堅定支持者，多個加密資產組織也通過大量政治捐款積極介入美國政治。

對沖基金DACM聯合創始人Richard Galvin表示，特朗普確實兑現了支持加密貨幣的承諾，政府在關鍵崗位上安排了對幣圈友好的監管官員，證券交易委員會也撤銷了若干重大加密貨幣案件。

比特幣目前較大選前水平高出逾30%。Galvin稱：“市場在去年11月快速消化了監管鬆綁的預期，但隨着關税政策陸續出台，比特幣價格受到了整體股市和債市疲軟的拖累。”

美元

自特朗普重返白宮以來，美元指數累計下跌約9%，料創下自上世紀70年代初美國放棄金本位、允許美元自由浮動以來最大單月跌幅。

過去幾十年來，新總統上台後第一個百日美元通常走勢強勁。自1973年尼克松開啓第二任期至2021年拜登就職，美元在總統上台後的頭一百天平均漲幅接近0.9%。

在特朗普治下，日均交易額7.5萬億美元的外匯市場因關税政策反覆無常及其發的各種帖子而劇烈波動。自特朗普就職以來，彭博追蹤的所有主要貨幣兑美元均錄得上漲，瑞典克朗、瑞士法郎和歐元領漲。

即便墨西哥比索和加元，自1月20日以來兑美元也出現上漲，可能得益於特朗普頻繁地暫緩對兩國貿易威脅。

美國國債

過去100天裏，規模約29萬億美元的美國國債市場經歷了數十年來最劇烈動盪。

在特朗普宣佈對幾乎所有美國貿易伙伴加徵關税後，投資者避險情緒高漲，10年期國債收益率4月初一度跌至3.86%。

但隨着華爾街對貿易戰可能導致美國經濟衰退的擔憂蔓延，市場對美債的偏好迅速下降，美債遭遇拋售，10年期收益率錄得2001年以來最大單週漲幅 ，一度觸及4.59%。

特朗普對美聯儲主席的大加撻伐也加劇市場動盪，進一步動搖了美債作為全球“無風險資產”基準的地位。

信用市場

特朗普當選後，美國信用市場最初一片欣欣向榮。去年11月，美國優質公司債的風險溢價降至1998年以來最低水平。但好景不長，在特朗普全面推進關税計劃後，債券市場遭遇自疫情爆發以來最嚴重的一輪拋售。

4月2日關税宣佈後，美歐企業債市場的風險指標幾天內迅速飆升，漲幅堪比2023年3月地區性銀行業危機和瑞士信貸倒閉期間。全球垃圾債券的風險溢價錄得自2020年3月以來最大跳升。

美國企業一度連續幾日被擋在債市門外，債券價格暴跌，交易成本飆升。彭博編制的衡量全球不良債務規模的指數也錄得至少15個月來最大升幅。

這輪動盪嚴重到令市場猜測美聯儲是否可能出手干預。

不過，90天的關税暫停令債券持有人暫時鬆了口氣。從華爾街大銀行到全球最大零售商，借款人紛紛趁窗口尚未關閉迅速融資。

儘管垃圾債和槓桿貸款市場的許多交易被擱置，銀行仍持有約57億美元“滯銷”貸款，但最近幾天市場已有回暖跡象。一個銀團成功出售了與X Holdings Corp.收購案相關的約12.3億美元貸款。

石油

油價在貿易戰衝擊下大幅下挫，經濟前景的暗淡起到了重要作用。

與此同時，OPEC+開始增加產量，似乎是為了打擊那些未遵守產量配額的國家。

布倫特原油期貨價格在4月初曾跌至每桶58.40美元，目前已回升至約65美元。

在特朗普就職前，布倫特原油接近每桶81美元。油價走軟將有助於特朗普履行其降低通脹、壓低燃油價格的競選承諾。

黃金

在這場動盪中，黃金是少數受益資產之一，自去年11月5日特朗普勝選以來連續28次創下歷史新高。最初，由於市場擔心黃金可能被納入特朗普關税名單，美國黃金期貨價格飆升並帶動全球金價上漲，交易員爭相在徵税前將黃金運回美國。

這一行情在黃金獲得關税豁免後戛然而止。但隨着黃金作為避險資產的傳統地位再度凸顯，金價迅速反彈。

本月早些時候，金價曾短暫突破每盎司3500美元，儘管近期金價回落，但依然是近五年表現最佳的大類資產之一。