巴菲特傳奇謝幕 3500億美元現金考驗接班人膽識 | 聯合早報

來源：彭博社

作者：Alexandre Rajbhandari

儘管早有心理準備，但股神巴菲特在其第60次股東大會最後一分鐘拋出的這句話，仍讓所有人大吃一驚，包括他的粉絲、多數董事會成員，甚至其接班人本人。

當這位柏克夏94歲的靈魂人物宣佈這是他最後一次以掌門人身分出席年度股東大會時，他身旁不遠處的格雷格·阿貝爾——長期被視為“奧馬哈王儲”的能源高管——甚至還沒意識到，屬於自己的時代已經到來。

巴菲特將把這個市值1.2萬億美元的商業帝國交到阿貝爾手中。柏克夏擁有大量蘋果、美國運通等企業股票，該公司在保險、能源、鐵路、消費品等眾多實體業務上的投資，每季營運利潤貢獻高達100億美元。現年62歲的阿貝爾，未來將面臨諸多難題，首當其衝的是如何處理柏克夏近3,500億美元的現金儲備。

股東們想知道，阿貝爾是否會改變柏克夏獨樹一幟的精簡化管理層架構；他的接任，是否會帶來不同的風險偏好或產業取向；柏克夏是否仍將是企業在尋求大型併購或資本注入時的“第一通電話”對象？每年吸引全球信徒齊聚奧馬哈的柏克夏股東大會，是否還能延續“資本家的伍德斯托克”——這一傳奇盛會？

《雪球：巴菲特傳》作者愛麗絲·施羅德説：“人們熱愛沃倫，是因為他身上有某種魔力。那種感覺幾乎不可能在其他人身上覆制。”

雖然大家都知道，阿貝爾不會擁有巴菲特那樣的聚光燈效應與公眾魅力，但這位標普500成分股公司中在任時間最長的首席執行官離任，勢必引發更深層的問題：在沒有巴菲特坐鎮的情況下，柏克夏將面臨怎樣的外部壓力？

柏克夏長期不發股息，直到近年才開始回購股份，巴菲特始終堅持用業績證明，自己能讓股東資產跑贏大市。

如今，這家公司擁有近40萬名員工，業務之廣，讓部分市場觀察人士多年來不斷討論一個問題：巴菲特離開後，柏克夏是否有可能被拆分？

阿貝爾此前曾表示，他將繼續遵循巴菲特所確立的投資與風險管理原則。巴菲特也表示，自己將繼續擔任公司的主要股東。柏克夏董事會於週日一致通過決議，自明年1月1日起，阿貝爾將正式接任首席執行官一職。

CFRA研究公司分析師凱西·塞弗特表示：“投資人接下來必須認真思考的是：在巴菲特退居幕後之後，柏克夏的股票是否仍然值得享有『巴菲特溢價』？有些機構投資者可能會列出一長串期望，包括開始發放現金股利、建立更規律的資本配置計劃等。”

起步於能源

阿貝爾加入柏克夏，源於一次併購交易。

他出生於加拿大，第一份工作是普華永道的會計職位。1992年，他加入地熱能源公司CalEnergy，擔任財務主管。

當時的首席執行官戴維·索科爾希望通過併購擴展業務，他看中了阿貝爾的才幹。1996年，索科爾派他前往英國，接手一家新收購的電力公司。兩年後，CalEnergy完成了對艾奧瓦州公用事業公司MidAmerican的收購，並在此後更名為MidAmerican。

不久後，柏克夏取得了MidAmerican的控股權，並促使該公司展開一輪大規模收購熱潮——從安然公司破產後收購天然氣管道，到陸續併購美國西北部的多家電力公司。

2008年，索科爾在柏克夏擔任更廣泛職能，阿貝爾則被任命為MidAmerican的首席執行官。索科爾在2014年的一則訪談中回憶道，巴菲特曾一度對阿貝爾是否具備獨立洽談併購的能力持保留態度。

“但我知道答案，”索科爾説，“他參與了我們每一筆收購，而且其中幾項幾乎完全由他一人主導完成。巴菲特和部分董事會成員之所以沒有信心，只是因為他們沒有親歷這一過程。”

僅僅幾個月後，阿貝爾就證明了自己的能力。2008年9月，MidAmerican同意以47億美元收購市值在一週內腰斬的Constellation Energy Group Inc.，但該公司最終選擇了其他買家，柏克夏從中獲得逾10億美元的解約費與投資利潤。

阿貝爾隨後達成的交易則更加持久。2013年，他收購了內華達最大電力公司NV Energy；次年，又在家鄉阿爾伯塔省收購了一家電網公司。2014年，MidAmerican正式更名為柏克夏哈撒韋能源公司，以更貼近巴菲特多年來所塑造的品牌聲譽。

在他的領導下，該公司增長為橫跨全美的能源企業，為艾奧瓦、內華達等州提供電力，同時營運總長約14,200英里的天然氣管道。

這讓阿貝爾贏得了“實幹型能源經理人”的聲譽，並逐漸獲得巴菲特的信任。2018年，他被晉升為副董事長，全面負責除保險業務以外的所有營運部門。

2021年，查理·芒格在柏克夏年度股東大會上“無意中”透露，巴菲特退休後，將由阿貝爾來延續這家企業的文化。

自阿貝爾升任副董事長以來，柏克夏的非保險業務營運利潤在去年增長約27%，達到近220億美元。

但阿貝爾是否具備投資眼光，目前仍屬未知數。託德·康布斯與特德·韋施勒分別於2010年與2011年加入柏克夏，協助管理股票與債券投資。康布斯目前已主管保險子公司Geico，兩人也常向巴菲特提供併購建議，未來可能將協助阿貝爾履行類似職責。

“格雷格是企業領導者，但並非投資操盤手，”施羅德指出，“這將是他與董事會接下來面臨的最大挑戰之一。”

阿貝爾將掌管近3,500億美元的現金儲備，而他並無公開選股紀錄。在週六的股東大會上，有人問他將如何制定資本配置策略。他稱這筆現金是一項“巨大的資產”，並承諾會延續現有策略。但他的回答方式，似乎未能符合柏克夏投資人過往的期待。

“他在那個問題上的回答並不有力，”柏克夏股東科爾·斯米德表示。“我原本以為，他會像查理或沃倫那樣，回顧自己過去的某段投資經歷，説個故事。但他並沒有。”