陳婧：中國能否催生下一個巴菲特 | 聯合早報

“不知道在座有沒有去奧馬哈剛回來的？有些投資者去聆聽了‘巴神’的告別演出。”

星期三（5月7日）一場介紹中國金融措施的新聞發佈會上，中國證券監督管理委員會主席吳清突然提到大洋彼岸的美國“股神”巴菲特，對這位剛宣佈退休的傳奇投資人不吝讚美之詞。

吳清説，巴菲特是廣受尊敬的投資家，今年即將退休。“但大家從他那兒取到的最重要的‘經’，也就是價值投資、長期投資、理性投資、努力回報投資者，這些基本理念不會退休。這也正是此次公募基金改革所要致力推進的。”

中國證監會同一天發佈《推動公募基金高質量發展行動方案》。吳清介紹，這次改革突出強化公募基金與投資者的利益綁定，更好體現基金管理人與投資者同甘共苦、共同發展、相互成就，努力形成“回報增—資金進—市場穩”的良性循環。

他説，巴菲特退休以後，時代也在呼喚新的偉大的投資家。中國市場有着一批非常優秀的企業和企業家，相信也一定會產生一批優秀的投資家、投資機構。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_09_765387) “也許不是一兩個‘股神’，但肯定會有一些百年老店、投資機構、優秀的投資團隊會在我們的市場上產生。這需要一些重要的規則來催生。”

在這場以短期託底措施為主的發佈會上，吳清的發言宣告了中國金融監管層的一個長期目標：在以散户主導的中國股市，培養一批採取巴菲特式長期投資策略的投資機構，促進股市穩健發展。

當天印發的公募基金改革方案，核心內容之一是推行與基金業績掛鈎的浮動管理費率機制，並設定差異化費用標準，業績差的必須少收管理費，以此破解基金公司長期為人詬病的“旱澇保收”問題。

改革公募基金，旨在引導機構增強長期投資能力，也與近年來監管層吸引中長期資本入市的方向一致。中國資本市場是否適合長期投資，也一直是外國投資者關注的課題。

94歲的巴菲特本月初在伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）於美國奧馬哈召開的年度股東大會上宣佈，他將在今年底卸任公司首席執行官，不再領導這家創立估值超過1.16萬億美元（1.51萬億新元）的商業集團。

巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋的60年間，對中國的直接投資屈指可數，最出名是在千禧年初期投資中石油，以及在2008年收購電動車巨頭比亞迪10％股份。不過，巴菲特早在2007年就清倉中石油，近年來也接連減持比亞迪。

去年在股東大會上被問及減持比亞迪後是否還會投資中國大陸或香港公司時，巴菲特回應稱，他更瞭解美國的規則、優勢和弱點，但對其他經濟體並非如此，因此更傾向於美國投資。

巴菲特的主要投資理念之一，是“不買看不懂的公司”。中國市場的組成和運作規則，就和他熟悉的美國市場大相徑庭。

和以機構投資者為主的美國股市相比，中國A股散户佔比過高、市場情緒波動劇烈。短線操作的風氣之盛，壓制了長期投資的效果。

企業信息披露不透明、造假成本太低，也是A股一直未能根除的頑疾。在美國，一家財務造假的公司會面對做空機構的狙擊、監管層的嚴懲，甚至會被強制退市。但同樣的違規行為在中國受到的處罰較輕，導致公司股價與內在價值脱鈎，難以獲得投資者長期信任。

此外，決策層以行政手段干預市場運作、監管政策大幅左右市場走勢，也增加了長期投資的風險和不確定性。以金融科技巨頭螞蟻集團為例，五年前的滬港同步上市計劃最後一刻被監管喊停，就令無數押注這家公司的投資機構大跌眼鏡。

在多次年度股東大會上，巴菲特都表達過他對生於美國、在美國投資而感到幸運。信息更公開透明、制度更全面完善的美國股市，孕育出大量可供選擇的優質公司，投資人得以做出更理性的長期決定，從而造就更多投資傳奇。

中國資本市場體量巨大，也有一批快速成長的優質企業。隨着中美對立加劇，還有一批在美國上市的中國企業加速回流，其中不乏在科技、製造和消費等領域有突出表現的明星公司，可以成為長期價值投資的對象。

目前來看，中國並不缺少值得長期投資的企業，但還不具備適合長期投資的土壤。監管層近年來持續優化上市和退市機制，強化對上市公司的監管規定，也通過引入養老金、保險資金等中長期資本改善市場結構。如果這些措施能有效推行，建立起更透明、穩定的市場，中國的確可能迎來下一個巴菲特。

但正如吳清所説，這樣的成果需要靠規則催生。而規則能否切實發揮作用，市場能否免受行政干預，則是“中國巴菲特”面對的另一重風險。