中國4月CPI和PPI同比雙降 但跌幅在市場預期 | 聯合早報

在中美關税戰升級的背景下，中國今年4月居民消費價格指數（CPI）同比下滑0.1%，連續第三個月錄得負值；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比跌幅則擴大至2.7%，寫下六個月來最大跌幅。

儘管4月CPI與PPI同比雙雙下行，但整體跌幅仍在市場預期範圍之內。受訪經濟師強調，CPI負增長不代表通貨緊縮，4月物價下降主要由國際油價引發。不過，也有專家警告，隨着出口可能減弱，中國面臨的通縮壓力在未來數月或將加劇。

中國國家統計局星期六（5月10日）公佈的最新宏觀數據顯示，4月CPI同比降幅與3月持平，符合彭博社和路透社此前預測；環比則由跌轉升，從3月的下降0.4%，轉為4月上漲0.1%。 

統計局城市司首席統計師董莉娟解讀， 4月CPI環比上漲主要是受到食品及出行服務價格回升的帶動，而同比略有下降，則是受到國際油價走低的影響。

若不包括食品和能源等波動性商品，4月核心CPI同比上揚0.5%，環比則漲0.2%。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_09_765387) 中國4月份CPI連續三個月同比下滑 馬來亞銀行證券宏觀經濟研究總監鄭寧強調，CPI負增長並不代表中國陷入通縮。

她接受《聯合早報》採訪時分析，4月CPI同比下降，主要由全球油價引發，相關同比基數效應將逐漸消散，僅構成短期拖累；4月CPI環比回升，意味着通脹水平有望在未來轉正。

鄭寧也指出，中國央行更關注的是核心CPI，4月漲幅與3月持平，儘管仍處於偏低水平，但正平穩回温。

中國官方數據顯示，4月PPI同比下降2.7%，雖然跌幅比前一個月擴大0.2個百分點，但略優於彭博社預期的2.8%；環比下降0.4%，降幅與前一個月相同。

董莉娟指出，4月PPI下降，一是因為國際輸入性因素影響國內相關行業價格下行，二是因為部分能源產品價格出現季節性下降。

星展香港經濟研究部經濟師謝家曦受訪時稱，PPI走弱最終將傳導至CPI，進一步加劇通縮風險。不過隨着中國出口數據意外向好，可能會緩解PPI的部分衝擊。

上海保銀投資管理公司首席經濟師張智威則認為，中國仍面臨持續的通縮壓力，“由於出口可能減弱，未來幾個月通縮壓力可能會加劇”。

美國總統特朗普自今年1月重返白宮以來，重啓對華貿易戰。目前美國對中國進口商品加徵145%關税，中國也對美國加徵125%關税。中美經貿高層目前正在瑞士日內瓦開始舉世關注的談判。

張智威研判，即使中美會談能取得進展並降低關税，關税也不太可能回到4月之前的水平。因此，中國須要採取更積極財政政策來刺激內需，並解決通縮問題。　　

另一方面，雖然中國金融監管層5月7日推出降準降息等一系列支持政策，緩衝中美貿易戰對實體經濟、資本市場和房地產等行業的衝擊，但新加坡國立大學東亞研究所高級研究員陳波直言，這對提振CPI的效果較為有限。

他向本報分析，上述政策主要從供給端發力，為生產者提供融資便利、幫助企業紓困。除非中央加大發債力度，向居民發放消費券，以此向市場注入更多貨幣，CPI才可能明顯上漲。

彭博經濟學家曲天石則指出，自去年第四季度以來，中國政府提振消費政策措施似乎仍未取得明顯成效，“關鍵在於政府是否能迅速加大財政支持，尤其是在與美國談判未能實質性緩解關税問題的情況下”。