中美關税陰霾未散 聚焦優質股穩健佈局 | 聯合早報

中美發表聯合聲明宣佈暫時降低關税。這種短期緩解對市場是巨大的訊號，有助恢復市場信心。雖然整體關税調整幅度較大，調整時間卻有限，但目前市場情緒可能比實質協議內容更重要。在關税政策和潛在貿易係數升級的陰霾下，市場憂慮不確定性，投資者正面臨一項關鍵挑戰，即如何在管控風險的同時，獲得具有吸引力的總回報。

無論是以出口主導的市場或者像美國一樣的消費市場，加徵關税都會對經濟增長帶來負面影響，這可能會影響全球需求。因此，未來幾個月密切關注關税對美國以及其他經濟體產生的連鎖反應尤為重要。

然而，市場波動環境下往往會伴隨着投資機遇。關税影響會因行業及個別企業而異，並非所有被徵收關税國家的企業其來自美國的收入都會受到影響，例如美國境外企業在美國產生的服務收入，目前沒有在徵收關税的範圍內。在市場瞬息萬變的動盪時期，挖掘能持續派息、盈利具有韌性，以及嚴守估值紀律這三大要素的企業仍然非常重要，這是獲得長期投資回報的關鍵。

在不同市場週期中能持續並增加派息的企業，他們在市場調整時期的股價波動和跌幅往往較小。股價的韌性反映出企業具備持續增加派息的財務實力，並且具有穩定的商業模式，因此可在市場下行時提供緩衝。例如，MSCI全球指數中的“股息貴族”，即過去10年每年持續增加派息的股票，它們在過去10年的表現不僅跑贏了指數，股價波動也較低。 

股息是總回報中具體且直接的組成部分，而股息的可持續性和增長則取決於公司的盈利能力以及韌性。企業未來的盈利增長趨勢也會推動股價上漲，這也是投資者預期從股票中獲得回報的關鍵因素。 

延伸閲讀

[關税政策重塑行業格局 風險資產短期承壓

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_11_772267) [聚焦亞洲本土韌性 抵禦關税風暴衝擊

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_04_757164) 鑑於投資環境充滿挑戰，聚焦企業盈利韌性變得至關重要。這並不單純地意味着自上而下地投資於傳統的防禦性行業，更應通過自下而上的深入研究分析，從中發掘商業模式具韌性的潛力股。分散投資於不同行業優質股的投資組合，持續盈利表現往往能跑贏主要市場指數。 

應該嚴守估值紀律 避免支付過高溢價

除了聚焦具盈利韌性的優質股之外，更重要的是嚴守估值紀律，避免在投資組合中支付過高溢價，並降低投資組合中潛在下行風險。例如，今年初“美國例外論”主導市場情緒，但自4月初美國宣佈對等關税政策以來，估值較高的美股出現較大幅度的下跌，反觀同期許多年初時估值偏低的歐股表現卻優於美國同業。

波動常常伴隨着投資機遇，因此投資者應留意目前快速變化的市場環境，以及尚未浮現的下一輪影響。一個有趣的例子是美元未能起到避險作用，這是在至少15年來首次發生股市下跌超10%、美元同時貶值的情況。考慮到關税的影響會在接下來一段時間持續顯現，當前的波動突顯出主動投資及審慎選股的重要性。

（作者布魯爾是富達國際基金經理）