降低風險資產配置應對投資市場波動 | 聯合早報

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2025-06-01

自美國總統特朗普於4月2日宣佈對全球多國加徵對等關税以來，環球金融市場持續波動，投資者致力於尋求應對波動風險的方法。確實，關税談判的進程難以預估，當前投資市場變化莫測。鑑於風險持續升温，我們調低對股票的配置水平，並密切留意市況變化，以捕捉投資機遇。

市場過去一個月高度關注全球貿易戰的風險，現時的關税波及範圍遠大於2017年特朗普首屆政府時期。目前加徵關税的目標涉及更多國家，受影響的行業範圍亦更廣泛。

目前為止，關税憂慮對美國經濟活動的影響仍沒在“硬數據”中顯現。國內生產總值（GDP）增長指標雖有下跌，但跌幅輕微，企業盈利預測大致維持穩定。然而，商業不確定性大幅上升，貿易不確定性更升至自1980年代中期以來的最高水平。

在貿易政策持續不明朗下，消費者或企業信心指標等“軟數據”均見顯著轉弱。目前的軟數據反映的經濟前景，較實際數據更為悲觀。

更令人憂慮的是，若企業及消費者長期面對嚴重不明朗的環境，勢必影響投資、消費及招聘決策。鑑於特朗普首個任期的貿易爭端持續近一年半，若這種不確定性持續，美國經濟衰退的可能性不容忽視，而全球經濟亦可能隨之陷入衰退。

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鑑於貿易前景持續不明朗，我們下調股票配置。區域配置方面，相比美股，我們認為其他地區股市更具投資機會，如歐洲、亞洲（日本除外）等。這些地區受惠於財政開支增加及央行立場偏鴿派，市場氣氛逐步改善。

今年市場表現出乎投資者的意料，美股表現不及年初時的樂觀預期，歐洲股市強勢表現則令大多數投資者感到意外。年初時，歐洲面對經濟前景黯淡、俄烏戰事持續、政治分歧，以及美國可能加徵關税等不利因素，令投資者對歐洲市場抱持審慎態度。

然而，歐洲政策已經出現重大轉變，包括德國增加國防及基建開支，以及區內各國領袖攜手提升競爭力。儘管關税前景仍欠明朗，但市場對歐洲的看法已迅速改善，資金亦開始流入。我們認為這並非短暫現象，並上調對歐洲股票的配置，以把握資本開支增加及信貸改善帶來的上升潛力。

在投資風格方面，我們偏好價值型股票。隨着資金持續由估值較高的美國大型增長股轉投其他板塊，價值股有望受惠。

債券方面維持偏低部署，這是因為經濟增長、通貨膨脹前景不明，加上政策不確定，利率料持續波動。但我們對亞洲債券維持偏高配置，因為它主要受惠於具吸引的總回報率及尚算穩健的基本面，然而，息差或因貿易不確定因素而受壓。

我們增加現金配置，因回報較具吸引力以及提供流動性。在市況波動時，現金可助投資者把握市場機遇。

當前市場能見度偏低，投資者面臨諸多艱鉅挑戰。歷史告訴我們，處於恐慌而進行拋售，往往不利於實現長期投資目標。在市場劇烈波動時，投資者尤其應該保持冷靜，堅守投資原則和注意分散風險。

（作者是普徠仕亞太區多元資產解決方案策略師沈文婷）