分析：關税通脹風險升温 全球政策分化與資金流向再平衡 | 聯合早報

美國高關税政策再度引發通脹擔憂，歐洲和日本則加快釋放寬鬆信號。在全球貿易不確定性加劇、企業盈利壓力仍存的背景下，各大經濟體政策路徑出現分化，資金流向亦正重新調整。

野村控股全球宏觀研究主管蘇泊萊曼（Rob Subbaraman）星期二（6月3日）在於新加坡舉辦的野村亞洲投資論壇上指出，若特朗普關税計劃全面實施，美國平均有效關税率可能升至18%，為二戰以來最高。這將推高商品價格，令“超級核心通脹”再度升温，壓制美聯儲的降息節奏。野村預測，美聯儲將在12月開始降息，並在2026年第一季度再進行兩次25個基點的降息。

在回答《聯合早報》記者提問時，野村外匯市場策略全球主管陳立偉稱，美元估值偏高，投資者正逐步調整資產配置以應對長期結構性赤字。日元與韓元具備較強反彈潛力，資金正逐步迴流這些市場。

相比下，歐元區和日本通脹回落趨勢更明顯，政策操作空間相對寬鬆。歐洲央行預計於6月起三次降息，累計下調75個基點；日本央行雖退出負利率，但市場仍預期政策立場將維持寬鬆。

亞洲面臨外需放緩與中國過剩產能“雙重壓力”

亞洲則面臨外需放緩與中國過剩產能“雙重壓力”。野村亞洲及印度（除日本外）首席經濟學家華瑪（Sonal Varma）指出，區域整體增長將呈“受控下滑”態勢，政策面將進一步偏向寬鬆。“隨着通脹普遍低於目標，多國央行有望擺脱對美聯儲節奏的依賴，獨立下調利率。”

延伸閲讀

[分析：對等關税將重挫區域經濟 我國或下調經濟增速預測

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_04_750350) [美國加徵關税引擔憂 本地企業調整運作積極應對

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_30_835771) 她也指出，中國對美出口前置行為可能在下半年形成負面“回沖效應”，同時中國廉價產品的湧入，已對亞洲多個地區的製造業與就業構成壓力。馬來西亞、印度和台灣因受益於供應鏈重組與人工智能產業帶動，被視為區域領頭者；而泰國和印尼則受出口暴露度高、內需結構偏弱等因素拖累，前景相對黯淡。

亞洲亦正被中美兩國分別拉攏。美國針對轉口貿易的打擊力度加強，或將限制越泰等國再次從貿易轉移中獲利。

蘇泊萊曼説：“亞洲國家未來將更加艱難地在兩大經濟體之間平衡取捨。”