中美關税戰衝擊分析：石化產業陷“深度低谷” | 聯合早報

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2025-06-10

中美近期的關税交鋒雖暫時停火，但已衝擊亞細安多個行業。由於兩國之間的商品流動受阻，原本在中美之間流動的化工產品湧入其他市場，導致價格波動加劇、供應鏈承壓，並衝擊本區域廠商的利潤率。

英國商品研究機構Argus指出，亞細安石化行業在貿易戰下正面臨嚴重壓力。聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的產能過剩與需求放緩，造成開工率與出口大幅下滑。

同時，美國計劃對亞細安四國的塑料製成品徵收高關税，導致更多產品轉向內銷。該機構也預計，由於全球貿易重組和美國出口轉向，區域內的石化產品價格持續承壓。

此外，過去數年中美貿易緊張持續，中國已加快自給自足，不僅削減亞細安出口量，也促使更多來自東北亞的進口流入該區，導致供應過剩。過去五年，東南亞的聚乙烯和聚丙烯開工率分別平均下降25%和20%，出口量在此期間大幅減少180萬公噸或37%。

值得注意的是，由於中國塑料產品產能過剩與需求放緩，來自美國本身的聚乙烯出口也正轉向除了中國以外的亞太地區。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_04_12_752261) 中國是聚乙烯的淨進口國，而當中最大的來源是美國。數據顯示，2024年中國17%的聚乙烯進口來自美國。

自貿易戰開打以來，中國一度採取反制措施，自今年4月10日起對原產於美國的所有進口商品加徵34%關税。這意味對這類產品而言，北京當局的實際税率達到了40%以上。

Argus的報告指出，若中國市場因關税壁壘而難以進入，美國或需重新部署每年約234萬公噸的聚乙烯出口量，而亞太地區或吸納當中相當大的部分。

歷史數據顯示，在2018年至2019年的前一輪中美貿易戰期間，美國對中國以外的亞太國家的聚乙烯出口大幅增長。其中，它對新加坡、馬來西亞和韓國的出口年增幅分別高達328%、264%和410%。

此外，儘管貿易衝突會重組全球貨物流向，但不一定會造成美國出口的絕對下降。在上一次貿易戰的2019年，美國對亞太總體的聚乙烯出口實際上比前一年增長77%。

中國銀河證券國際的一份報告指出，全球石化行業正處於深度週期低谷，而貿易戰的新一輪關税舉措預計將進一步加劇市場動盪。

“雖然近期石腦油（naphtha，塑料生產的關鍵原料）價格因原油下跌而回落，短期內提升了利潤空間。但若整體貿易前景持續疲弱，石化產品售價最終仍將跟隨原料價格下行。”

報告也將東南亞最大的聚烯烴（包括聚乙烯和聚丙烯）生產商之一的樂天化學泰坦（Lotte Chemical Titan）的評級，由“持守”轉為“減持”。

星展銀行則在另一份報告中，給予泰國最大的乙烷石化產品生產商PTT Global Chemical“充分估值”評級。報告認為，若美國將過剩供應很可能出口至亞細安地區，未來將進一步抑制利潤率。報告也指出，石化業的低谷或持續到2026年。

Argus則認為，石化領域最大的不確定因素源於關税對整體經濟信心的打擊。若全球消費疲軟，終端塑料製成品的需求會同步下降，從而影響市場整體表現。“儘管亞太與歐洲在承接美國產能轉向方面具備相當潛力，但歐洲可能因利潤率與金融穩定性較高，仍優於亞太市場。”