新元走勢強勁 三銀行料金管局7月起讓新元升值坡度為零 | 聯合早報

今年來新元走勢強勁，但分析師對新加坡經濟和新元展望持謹慎態度，有三家銀行研究部認為，新加坡金融管理局今年7月會讓新元匯率停止升值。

三菱日聯銀行（MUFG）、美國銀行全球研究部（BofA Global Research）和花旗集團（Citi）近期發表報告，不約而同地預測，金管局7月將作出讓新元名義有效匯率（S$NEER）零升值的中立政策。這是指新元兑一攬子貨幣匯率的可波動範圍中心值不變，但兑個別貨幣仍會漲跌。

三菱日聯歐洲、中東和非洲地區（EMEA）兼國際證券研究主管哈爾彭尼（Derek Halpenny），以及共同撰寫報告的幾名分析師認為，美元趨弱支撐了近期新元強勁的走勢。然而，他們與美銀全球研究部和花旗一樣，對新元和經濟前景謹慎以待。

新加坡貿易亮眼表現 藏內憂與外患

一系列宏觀經濟數據表明，我國2025上半年有望避過技術性衰退。而且，非石油轉口貿易（NORX）更創下新高。

花旗集團經濟師吉偉正分析，或許是美國與中國貿易戰“休兵”推動前期投入效應，我國4月對台灣的轉口貿易同比增長了近八倍，對美國和馬來西亞的轉口貿易增長也相當顯著。這可能意味批發貿易行業對第二季經濟增長推動顯著，這已經推動航空貨運活動。不過，非石油中間產品的保留進口（NORI）水平下滑，顯示製造商對未來需求缺乏信心，因此他認為，技術型衰退風險僅僅是從第二季推遲到下半年。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_09_870450) 三菱日聯認為，中美貿易戰導致經濟趨緩，會讓仰賴貿易的新加坡變得脆弱。“我國對美及對華出口附加值在亞洲名列前茅，所面對中美需求放緩的衝擊，僅次於台灣和越南。”

此外，新訂單等關鍵指標下跌，我國4月份採購經理指數（PMI）寫下冠病疫情以來的最大跌幅，本地製造業一年多來首度陷入萎縮。

儘管同期的製造業產值同比增長5.9%，也比首季高出2.4%，但美銀全球研究部認為：“若本地製造業產值接下來兩季下跌，甚至比2015年7月至2016年2月期間，三個月平均移動增長連七個月低於1%的水平更糟，那麼工業生產恐怕會於2025下半年面臨持續萎縮的風險。”

這將導致國內生產總值（GDP）增速在一段時間內低於2%至3%趨勢水平。

另一方面，吉偉正在報告中説：“我國4月份核心消費者價格指數（CPI）同比增長0.7%，環比增長0.5%，高於花旗和市場普遍預期。可是仔細觀察會發現，環比漲勢主要受水費和醫療保費未經季節性調整的增長帶動。”

他指出，這兩個物價很大程度是一次過上漲，不受匯率直接影響。其他多數物品的價格都走軟。所以，只要5月和6月核心通脹不超預期，金管局全年核心通脹預測可能會下調到零至1%，這就為當局拉平新元名義有效匯率坡度奠定了基礎。

時隔三年多 零升值政策或再現

總結來看，新加坡經濟面臨三大趨勢，出口貿易亮眼卻容易受制於中美角力；製造業產值面對壓力；通貨膨脹仍保持緩和軌跡。

因此，吉偉正維持今年4月認為當局政策中立的預測。美銀全球研究部也認為，金管局貨幣政策會具備高度針對性，旨在支持企業的運營資金需求和轉型計劃，並創造就業機會。三菱日聯也預料金管局7月份貨幣政策會讓新元零升值。

金管局上一次採取零升值坡度政策，是在四年前冠病疫情期間，從2020年4月起，直到2021年10月才恢復逐步升值。

本月是央行會議高峯期，十國集團（G10）的其中八家央行、歐洲央行，以及加拿大銀行，本月將陸續作出議息決策。三菱日聯預測，歐洲央行將進一步降息25個基點，使得歐洲利率減至2%中性水平。瑞士央行很可能再降息25個基點，使利率降至零，市場已充分消化零利率甚至負利率的信號。

至於全球矚目的美國聯邦儲備局，預料利率政策會維持不變。