城市發展脱售資產股權降低負債率 分析：仍承受高額利息和債務壓力 | 聯合早報

城市發展（CDL）近期脱售綜合發展項目風華南岸（South Beach）的所有股權帶來可觀收益，有助於降低資產負債率。不過，分析師普遍認為，集團仍承受高額利息成本和債務壓力。

新加坡興業銀行分析師維傑（Vijay Natarajan）指出，城市發展出售股權獲得4億6500萬元淨收益，帶動每股淨有形資產（NTA）上升約5%，但考慮到集團當前財務狀況及偏高的負債水平，預計2025財年不會派發特別股息。

他認為，集團需進一步推動資本再循環，尤其是回報率較低的海外資產，以改善股本回報率（ROE）。

在財務表現方面，這次資產脱售預計將使城市發展，截至2024財年的淨負債率從117%下降至103%；若計入投資房地產的公允價值收益，淨負債率將從2024年底的69%降至63%，仍高於行業平均水平。

截至2025年首季，集團淨負債率小幅升至72%，主要因支付中國上海新天地一幅綜合開發用地51%股權的收購款項所致。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_05_857473) 此外，集團在倫敦的Stag Brewery項目已經獲得規劃許可，預計能打造總值達11億英鎊（約19億1790萬新元）以住宅為主導的綜合發展項目。分析師預期，城市發展可能會通過合資公司進行重建或直接出售地段，以應對龐大的資本開支。

收購計劃推高負債率

另一方面，大華繼顯（UOB Kayhian）分析師指出，集團除了將脱售股權所得現金用於償還銀行借款，也打算進行新的收購，這是導致負債率高居不下的因素之一。

報告提到，儘管脱售交易有助於改善資產負債表，集團仍承受高額利息成本和債務壓力。由於收購和發展貸款增加，平均借貸成本上升至4.4%，利息支出擴大到5億7000萬元。

鑑於此，大華繼顯維持對城市發展的“持有”評級，目標價定在4.60元。

分析師説：“領導層之爭似乎已經解決，但我們認為市場可能需要看到更積極的資本再循環，才能重振集團股價。”

興業銀行則將城市發展的目標價從原本4.70元上調至4.90元。維傑認為，目標價比起當前股價約有5%的下跌空間，因此維持對集團的中性評級。

“集團並未充分回應投資者對近期董事會治理失誤的擔憂，也沒有闡明長期戰略方向，這些都是限制股價重新評級的關鍵因素。”

城市發展股價閉市下跌1.14%至5.19元，高於兩家銀行給出的目標價。