瑞銀：90天關税暫停期後美對華關税或降低 | 聯合早報

瑞銀分析師研判，90天關税暫停期後，美國對中國加徵的關税或進一步降低；再加上中國官方的財政政策，中國今年仍有望實現5%左右的經濟增長。

瑞銀大中華區投資總監及亞太區宏觀經濟主管胡一帆星期三（6月11日）在上海舉行的一場媒體分享會上説，對於90天關税暫停期後貿易戰是暫停還是升級，市場有很大的問號。

她説，總體而言，中美雙方都有對相互的需求，中國的籌碼包括對稀土出口的管制、芬太尼管制、對美採購，以及美國對中國進口商品的依賴；美國的籌碼則包括高端晶片、人工智能（AI）技術，以及對AI底層軟件的控制等。

基於此，胡一帆説，截至去年底，由於有很多產品是豁免關税，中美之間的有效關税為10%，加上今年加徵的30%，美國對華關税總税率為40%。她研判，90天關税暫停期結束後，美國對華關税會比目前的40%低，落在30%到40%之間。

中美日內瓦談判後，美國對中國商品加徵的關税從145%降至30%，包括20%的芬太尼關税和10%的基準關税；中國對美加徵的關税則從125%降至10%。

延伸閲讀

[中美經貿談判次日未有結果 特朗普稱“中國不容易對付”

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_11_887711) 胡一帆解釋，作出上述判斷的原因在於，芬太尼關税還有下行空間。中國對於芬太尼關税一直未報復性加關税，兩國在芬太尼問題上也還有很多合作空間。“如果美國沒有表現出姿態把40%往下走，那麼中國可能把差的20%加上去。”

不過，胡一帆也説，雙方各作出一些讓步，或把暫停期時間往後推也有可能。

至於90天后的全球關税走勢，瑞銀觀點認為，美國對中國以外國家的有效關税會在15%左右，這包括10%基準關税，再加上對鋼鐵、汽車等特定產品的關税；而單是10%，就已經會給美國帶來3000億美元（3868億新元）的税收收入，是特朗普政府非常重要的政績。

胡一帆説，美國對加拿大、墨西哥加徵的關税，最後可能會被豁免；相比較而言，歐盟面臨的壓力會比較大，除了10%的基準關税，對於金屬等產品會有較高關税。

她指出，若以關税暫停期截止的7月9日為限，最有可能與美國達成協議的是英國、日本和印度。日本可能與美國達成購買協議，特別是購買美國的防禦產品、農產品或天然氣；英國和印度也會與美國達成購買協議降低關税。

分析：中國關税壓力下經濟仍具韌性

胡一帆認為，中國經濟整體來看仍具韌性。若美對華關税降至30%到40%的區間，再加上官方下半年的財政政策，中國今年5%左右的經濟增長目標仍有望實現。

今年第一季，中國國內生產總值（GDP）超預期增長5.4%。胡一帆研判，今年二季度GDP可能維持在5%左右，但下半年經濟增長壓力會加大。

她説，總體而言，中國官方的財政政策會伺機而動，貨幣政策會保持寬鬆。“如果關税降下來，財政政策可能就不用了。中國可能不想把所有的子彈都打完。”