觸底反彈“九連漲” 把握美股長期向上規律 | 聯合早報

美股持續強勁上漲。標普500指數在5月初創下近21年來首次的“九連漲”，從近期低點反彈14%，這也是歷史上漲幅最大的九連漲。這樣的走勢實屬罕見。

4月2日，美國突然宣佈加徵懲罰性關税，猶如投下一枚震撼彈。原本已從高點回落的市場應聲暴跌。隨着關税衝突持續升級，尤其是中美博弈加劇，全球市場隨即出現劇烈震盪。

投資者陷入恐慌性拋售，市場上瀰漫着“這是否是終結的開始”的疑問。對經濟衰退和熊市的擔憂迅速升温，“滯漲”一詞重回媒體與社交網絡的熱詞榜。在此次動盪中，全球市值蒸發超過9萬億美元。

然而，幾乎是一夜之間，形勢發生了逆轉。4月9日，美國總統特朗普在社交媒體上寫到：“現在是買入的大好時機。”

此言一出，市場觸底反彈，並自此一路走高，未再回頭。

延伸閲讀

[美關税打擊投資者信心 亞洲基金4月淨投入鋭減97%

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_13_888130) [八成新加坡人使用AI理財 仍重視監管透明與人類決策

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_06_12_887841) 他隨後宣佈暫停部分關税，並釋放出願意協商貿易協議的信號。然而，中國悄然豁免了約四分之一美國進口商品的關税，此前美國也採取了類似舉措。如今，雙方甚至已開始探討重啓談判的可能性——局勢變化之快，令人感慨。

就這樣，在經歷數週的劇烈波動後，市場基本回到起點。全球股市年初至今整體持平。歐洲和中國市場表現相對較好，而美國及科技板塊則相對落後。事後看來，這場動盪似乎只是虛驚一場。

優秀投資者不僅擅於運算 應對市場波動仍保持耐心

在我30年的投資生涯中，我發現那些能從容應對市場波動的優秀投資者，絕不僅僅擅長數字運算。

他們是歷史學家，也是哲學家。他們善於透過表象、超越新聞標題和短期市場波動，深入洞察那些潛藏的深層力量。

即便是沃倫·巴菲特、霍華德·馬克斯或喬治·索羅斯這樣的投資巨擘，也從不試圖預測市場時機。真正使他們卓爾不羣的，是其深厚的投資哲學與腳踏實地的市場視角——正是這些特質，讓他們能在市場情緒極端波動時依然保持耐心。

當下正是重温這一根本視角的恰當時機：無論是市場還是人生，增長規律都深植於自然法則之中。投資者常常忘記或忽視市場與生俱來的韌性與力量——尤其在波動加劇、不確定性攀升的時期更是如此。

自宇宙誕生以來，它就一直在膨脹，而且科學家指出，這種膨脹還在加速。宇宙的起點——大爆炸，帶來早期快速的膨脹階段，科學家稱為“暴漲”。巧合的是，這一概念恰好也成為了我們經濟體系的基礎。

人類的發展同樣從未停歇。自20世紀初以來，全球人口持續膨脹，如今已突破80億大關。

同樣地，全球國內生產總值（GDP）與貨幣流動性總量也始終保持着增長態勢。特別是自20世紀80年代以來，全球流動性更進入了指數級擴張的新階段。

換言之，這種擴張性、甚至帶有通脹特質的增長模式，本就深植於人類的發展基因之中。繁衍增長是人類的天性，而市場正是這種本質屬性的真實映照。

當市場情緒在幾天內從恐慌轉向樂觀時，人們很容易衝動反應，但衝動往往是收益的敵人。

我們所見的快速反彈，正如之前的回調一樣，凸顯了持續精準擇時的難度，這也正是保持長期投資的重要原因。我們投資的是一個本質上不斷擴張的體系，儘管過程中會有波折。

的確，盈利下調可能會發生。分析師可能會因貿易減少和工業活動放緩而預測增長放緩。但分析師往往會反應過度，牛市時過度上調盈利預期，熊市時又大幅下調。盈利屬於滯後指標，而非領先指標。

衝擊的影響需要時間顯現。冠病疫情用了兩年時間才全面影響供應鏈。2022年大幅上漲的通脹，是在疫情初期衝擊之後出現的，隨後伴隨着激進的加息。2022年，隨着經濟週期的演進，標普500指數從高點跌落25.4%。

當前我們看到的，是以關税政策形式出現的又一次外部衝擊；市場的反應與復甦軌跡，與2020年疫情期間如出一轍，迅速下挫又快速反彈。市場總能高效消化利空消息，復甦往往早在新聞頭條好轉前就已悄然啓動。但需要警惕的是，當前政策帶來的長期影響，尚未完全顯現。

多元化是一種經過時間檢驗的降低風險、平滑收益的方法，通過分散投資於多個行業、地區和資產類別，而非追逐單一資產或趨勢的表現。

投資黃金須考慮匯率波動 換算成新元收益會稍縮水

今年，60%股票與40%債券的平衡配置在降低投資組合波動性方面表現良好。黃金作為另一種資產，也有助於實現投資組合的多元化。

然而，作為新加坡投資者須注意：雖然黃金錶現強勁，但換算成新元后收益會略微縮水。黃金確實能有效對沖市場波動，但作為以美元計價的大宗商品，在計算收益時還須考慮匯率波動的影響。

得益於新加坡審慎的財政管理，新元被視為相對安全的避險貨幣，且長期來看對美元可能保持升值勢頭。投資者應以本幣為考量基準，畢竟我們未來的負債都以新元計價，實在無須承擔額外的匯率風險。

政策不確定性依然高企，市場波動亦然。芝加哥期權交易所波動率指數及其他金融壓力指標持續處於高位，但我們已經看到市場能夠迅速反應利空消息，有時甚至在我們做出反應之前就已反轉走勢。

倘若特朗普在明年中期選舉前再度改弦更張，又當如何？若經濟增長放緩、就業市場疲軟，乃至美國聯邦儲備局被迫啓動降息週期，市場將作何反應？

我們既無法預判這些變數，也難以掌控市場走勢。無人知曉特朗普的下一步行動，亦或關税政策的最終走向。但作為投資者，我們至少能牢牢把握三大可控要素——投資行為、紀律約束，以及操作流程。

情緒，尤其是恐懼與貪婪，擁有驚人的破壞力。它們會驅使投資者追逐短期收益、背離既定策略，甚至鋌而走險承擔計劃外的風險。

投資的真諦不在於預測市場下一步動向，而在於通過恪守投資紀律、緊盯長期目標，讓自己始終處於有利位置，從而充分受益於市場與生俱來的長期擴張屬性。正是這種對市場力量的堅定信念，最終鑄就了投資史上最輝煌的長期成就。

（作者李真是智安投（Endowus）董事長及集團投資總監）