蔡恩澤：降息期待幻滅後的全球資產再平衡 | 聯合早報

儘管美國總統特朗普持續呼籲儘快降息以刺激經濟，美國聯邦儲備局主席鮑威爾似乎無意屈服於政治壓力，而是強調“觀望”更穩妥。他甚至在6月25日國會聽證最後一天喊話特朗普，先搞定關税，然後才能安心降息。

鮑威爾近期一席“降息為時過早”的表態，猶如一盆冷水，驟然澆熄市場對7月降息的熾熱期待。在通貨膨脹韌性未消、特朗普關税政策影響尚處迷霧之中，且勞動力市場仍顯強勁的複雜格局下，美聯儲審慎姿態清晰可辨。此番鷹派信號瞬間引發全球市場劇烈震盪：美股應聲波動，國際油價大幅跳水，市場情緒急轉直下。當降息預期從“何時”轉向“是否”，全球金融市場正站在一個充滿不確定性的十字路口，迫使投資者重新審視資產配置的邏輯根基。

深入剖析鮑威爾言論，核心在於對政策轉向設置更嚴格的門檻。通脹數據仍是關鍵路障。儘管整體消費者價格指數（CPI）有所放緩，但核心通脹的粘性，尤其是服務業價格的頑固高位，遠超美聯儲2%的舒適區。最新數據顯示，5月個人消費支出（PCE）同比雖回落至2.6%，但環比0.2%的增長依然顯示壓力未消。同時，勞動力市場韌性猶存。失業率長期低於4%的歷史低位，職位空缺數雖從峯值回落，但仍顯著高於疫情前水平，工資增長雖放緩但依然穩健——這些因素共同削弱美聯儲急於降息的緊迫性。特朗普的第二任期關税政策更增添新的不確定性。若全面加徵10%關税，對全球供應鏈的衝擊與輸入性通脹的潛在抬升，令美聯儲在政策制定時不得不預留觀察空間。