淡馬錫投資淨值創紀錄 增450億元至4340億元 | 聯合早報

新加坡上市的投資組合公司，以及中國、美國和印度等地的投資表現強勁，推動淡馬錫2025財年投資組合淨值創歷史新高，這一年大增450億元，達4340億元。

一年期股東總回報率為11.8％，大幅高於上個財年的1.6％。

展望接下來，地緣政治局勢帶來的不確定性，是淡馬錫面對的最大風險，但它不會因此放慢投資步伐，而是會穩健地在危機中尋找投資機遇。　　

淡馬錫星期三（7月9日）發佈截至今年3月底的2025財年年報。

由於此次10年期股東總回報率把2015年3月表現極為良好的情況排除在外，回報率因此從6%減至5%。20年期滾動股東總回報率持穩在7％。

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_07_10_978652) 淡馬錫的投資組合由上市和非上市資產、債務，以及其他資產組成。它根據上市資產的股價，以及非上市資產的賬面價值除掉減值，得出投資淨值。針對非上市資產，它另外按市值計算，得出它們截至3月底的市場估值。

如按市值計算（mark-to-market），把非上市資產市價考慮在內，淡馬錫投資組合淨值為4690億元，比前個財年高490億元，非上市資產帶來350億元價值提升。過去20年，儘管經歷多次市場動盪，投資組合淨值仍增長逾三倍。　　　　

淡馬錫的資產投資組合以新加坡公司為主，包括星展集團、新電信、新加坡航空公司、新科工程和新加坡國際港務集團，它們佔整體投資組合的41％，其餘為全球直接投資（36％），以及合作伙伴模式、基金和資產管理公司（23％）。

2025財年淨投資100億元 逆轉前個財年淨脱售70億元情況

2025財年裏，淡馬錫投資了520億元，脱售420億元，淨投資額為100億元，逆轉前個財年淨脱售70億元的情況。

淡馬錫國際副首席執行長謝松輝接受《聯合早報》專訪時指出，面對宏觀環境不穩定性，淡馬錫力求投資於那些商業模式更強韌、擁有更強勁現金流的企業。它們能熬過經濟週期，帶來相當不錯的回報。

他説：“我們必須確保投資組合具前瞻性，以免錯失科技、消費習慣或生命科學方面的重大趨勢轉移，所帶來的機遇。我們必須在這個動態局勢中，爭取有意義，但經深思熟慮的曝險。不過，投資於動態局勢，不等於承擔高風險。這些企業將逐步建立起足夠韌性，同時我們也會不斷調整投資組合。”

美元貶值給投資組合帶來逆風

美元今年以來承受賣壓，外匯風險是另一個淡馬錫面對的逆風。

淡馬錫國際首席財務長方靜儀透露，以美元計算的投資組合佔比為37%；美元潛在曝險約24%。她認為這個比率適中，不過淡馬錫會適當地匹配資產負債或對沖貨幣風險。

方靜儀解釋，淡馬錫財年是截至每年3月底，美元貶值大部分發生在今年（尤其第二季），因此對2025財年表現沒造成太大影響。

對新財年影響取決於美元在財年尾的走勢，現階段很難預測。

人工智能和另類資產具投資機遇

淡馬錫國際首席投資官羅錫德（Rohit Sipahimalani）補充説，面對各種不確定性，淡馬錫將採取平衡姿態，既不會全面收縮，也不會大舉投資。它沒有放緩步伐的理由，因為各大市場中還有機遇可尋。

人工智能正是一個龐大的投資主題。在這方面，淡馬錫投資的基礎建設公司包括美國晶片巨頭英偉達（Nvidia）、全球晶片代工龍頭台積電（TSMC）和晶片設計巨頭博通（Broadcom）。

展望未來，另類資產也是帶來回報的重要引擎，可讓淡馬錫投資組合更多元化。

淡馬錫大部分投資在私募股權基金，再來是私人信貸和混合方案、對沖基金等流動工具，以及封閉型保險業和音樂版權收益等非相關策略投資。

對比冠病疫情和眼前危機哪個更具挑戰，謝松輝説，在疫情期間投資，像是在黑暗中摸索，無法看到盡頭，也沒有可參考的既定方案。相比下，目前的地緣政治局勢，早在2018年和2019年時便開始發酵。