分析：亞細安關税雖提高 “中國加一”戰略未終結 | 聯合早報

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2025-07-17

亞細安一些國家面對的美國關税雖比4月宣佈的更高，但整體仍顯著低於中國，因此經濟師認為，“中國加一”戰略並未終結。此外，亞細安國家進行結構改革，持續改善營商環境，增強了投資者的興趣。

馬來亞銀行宏觀研究區域聯席主管伊里亞斯（Suhaimi Ilias）和蔡學敏在最新報告中指出，美國總統特朗普最新的關税威脅，可能會讓全球製造業向亞細安重組供應鏈的進展放慢，全球跨國企業在外資決策上採取觀望態度。最新關税框架中對“轉運商品”的定義模糊，為企業帶來更多不確定因素。

與此同時，若對工廠組裝商品中的進口零部件實施更嚴格的規定，可能會衝擊“中國加一”戰略的可行性，畢竟亞細安多國與中國上游供應鏈聯繫緊密。

不過，亞細安整體關税仍低於中國，根據伊里亞斯和蔡學敏的估算，中國面對的美國關税，在年初比亞細安六國面對的關税高出8.7個百分點，到了8月，這個差距會擴大到16.6個百分點，因此製造業供應鏈會繼續重新佈局，向亞細安轉移。

美國總統特朗普星期二（7月15日）剛宣佈與印度尼西亞達成協議，將對來自印尼的商品徵收19%的關税，顯著低於之前的32%。馬來亞銀行經濟師李順榮接受《聯合早報》訪問時説，印尼的關税現在低於越南，是亞細安中第二低，不過在8月1日期限前關税情況仍然多變。

延伸閲讀

[印尼：經過“艱苦卓絕”談判與美達成貿易協議

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_07_16_1003447) [美國務卿稱亞洲可能獲得比其他地區“更優惠”關税

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_07_11_985686) 自3月以來，亞細安在美國進口中的市場份額持續上升，中國的份額則下降。

伊里亞斯和蔡學敏説，在2018年至2019年的第一輪貿易戰中，越南是供應鏈轉移的主要受益者。如今在第二輪貿易戰中，外國直接投資的增長有望擴展至亞細安其他國家，如馬來西亞、印度尼西亞和泰國，“在不斷變化的關税政策下，多元化生產基地已成為企業的當務之急”。

長期來看，美國對貿易轉移的打擊應會促使各國加強本地化生產，推動建立更垂直整合的國內供應鏈體系。

多個指標顯示，亞細安的直接投資正在上升。資本品（capital goods）進口方面，馬來西亞領漲，5月激增81%。截至5月，新加坡、泰國、越南和印尼的資本品進口也比2024年初增長23%至40%。資本品是指用來生產產品或服務的耐用品，例如機器設備等。

在提前出貨和貨幣政策放寬的支撐下，亞細安上半年的經濟增長比預料好。不過，提前出貨效應消退，經濟師預計下半年亞細安的經濟增長仍會因關税戰而放慢。

銀河—聯昌證券經濟師伊特魯思（Nazmi Idrus）在最新報告中説：“提前採購出貨已接近尾聲，美國製造商可能已開始轉向內供，進而抑制全球需求。”

他認為，印尼、馬來西亞、新加坡和泰國可能會因此失去一些關鍵的增長推動力。國內的消費支出依然疲弱，投資活動也可能處於停滯狀態。此外，中國失去美國市場後，可能會把產品轉向其他市場，導致亞細安生產商面對更多競爭。

值得關注的是美國與亞細安國家之間就對等關税展開的雙邊談判。伊特魯思預期相關協議可能陸續簽署，緩解美國和亞細安貿易不平衡，這也意味未來可能會出現一定的供應鏈重組。

伊里亞斯和蔡學敏則認為，貨幣政策放寬可抵消關税的部分衝擊，今年來亞細安的短期利率普遍下滑，預計接下來區域央行會繼續放寬讓利率走低。美國聯邦儲備局下半年預計恢復減息，也為區域央行放寬鋪平道路。

此外，新加坡、越南和泰國今年都通過基礎設施項目推動經濟，馬來西亞也正處於投資週期中，印尼則剛推出計劃提振消費，這些預計可支撐經濟。　　

馬銀行預計亞細安六國今年經濟增長1.5%，明年稍微進步，達1.7%。