分析師：東南亞三大互聯網公司 商品交易額料強勁增長 | 聯合早報

東南亞三大互聯網公司將於本月底至下個月中陸續發佈業績。分析師普遍預期，三家公司商品交易總額（GMV）都將強勁增長，但因各自採取不同策略，預料盈利表現不一。

這三大互聯網公司分別是冬海集團（Sea Limited）、Grab控股（Grab Holdings）和GoTo集團。

輝立證券研究投資分析師王倩接受《聯合早報》訪問時説，預料這些公司2025年第二季的經調整息税折攤前盈利（adjusted EBITDA，下稱盈利）將環比持平或下跌，這是因為第二季業務通常較為疲軟，加上企業都在邁向增長，在獎勵和產品開發方面的支出有所增加。

分析：盈利軌跡不同 反映戰略重點差異

CMC Markets新加坡銷售交易員何振業則預期，這三家公司第二季的商品交易總額都將繼續強勁增長，但盈利將表現不一：冬海第二季的盈利預料環比增加16％；Grab的盈利預計環比小幅下降2％至約1億零400萬美元（1億3300萬新元）；GoTo的盈利表現預計環比增長46％，表現最為亮眼。　　

何振業説：“各家公司截然不同的盈利軌跡，反映出它們在戰略重點上的差異：冬海優先考慮可持續增長，Grab投資於市場主導地位，而GoTo則是提升盈利能力為重點的扭虧為盈戰略。”

延伸閲讀

[東南亞互聯網行業受青睞 冬海與Grab股價今年迎大漲

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_28_729345) [三大業務強勢增長 冬海集團首季轉盈4.1億美元

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_05_14_779842) 在2024年，GoTo第二季經調整息税折攤前虧損480億印尼盾（380萬新元），第三季開始盈利，全年轉虧為盈。大華繼顯在6月發佈的一份報告中預測，GoTo今年第二季盈利環比將增加2.3％至4020億印尼盾（同比繼續轉虧為盈）。

滙豐全球研究最近在分析報告中預測，Grab今年第二季盈利同比將大增82％至1億1600萬美元，而冬海今年第二季盈利同比也將大增83％至8億2000萬美元。

即使業績繼續改善，GoTo今年截至星期一（7月21日）的股價卻是下跌18%，反觀冬海漲幅高達48％，Grab也漲了13%。

馬來亞銀行研究分析師侯賽尼（Hussaini Saifee）受訪時認為，冬海的優異表現主要源於強勁的增長勢頭和多重催化劑；Grab的業績也一直超出它的指引和預期，但存在一些與競爭相關的擔憂；GoTo被視為併購目標，但盈利能力尚未穩定下來。

王倩認為，冬海的股價受到蝦皮（Shopee）扭虧為盈、遊戲業務負面影響逐步消退，以及投資者對關税政策的影響趨於可控感到釋然所推動。　

何振業指出，冬海股價展現出對關税影響的抵禦能力，顯示它多元化的收入基礎和對美國市場有限的直接風險敞口。Grab雖然盈利創新高，基本面支撐更高估值，但市場對它的利潤率能否持續仍存疑慮。GoTo股價下跌，反映市場對印尼市場競爭加劇的擔憂情緒。