美元遇冷歐股升温 今夏市場漲勢多變量 | 聯合早報
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進入夏天，市場的風險偏好似乎又重新上升。隨著國際油價降温，股市的動能復甦，全球一些主要股指創下歷史新高。
但這個夏天會很不平靜。一系列的關鍵節點以及重要的經濟資料將陸續到來。這些將決定市場是否能延續之前的漲勢。
中東地區以色列和伊朗之間的軍事衝突目前已暫時平息，雙方達成了停火。但這項脆弱的停火協議能否維持，存在相當的不確定因素。有關美國空襲對伊朗的核設施到底造成了多大程度的破壞眾説紛紜。中東局勢依然存在升級的隱憂。
在貿易政策方面，為期90天的“解放日”關税暫緩期即將結束。特朗普總統威脅如果在8月1日之前無法達成協議的話，美國將對多個國家重新徵收對等關税。這顯然將拖累全球經濟增長。但有趣的是，目前市場對特朗普的威脅似乎並不太在意。
美國一些經濟指標亮紅燈
從7月中旬開始，美國上市公司陸續發佈第二季度業績。這些業績資料以及公司最新的前瞻性指引，將為了解美國經濟在關税衝擊下的韌性提供重要的觀察。
延伸閲讀
[美元面臨貶值壓力 分散貨幣與資產配置
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[關税陰霾未散 下半年全球增長與通脹雙重考驗
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美國的一些經濟指標已開始亮起紅燈。比如，初次申請失業救濟金的人數顯示勞動力市場正在走弱，同時貸款逾期率也小幅上升。
引用美國聯邦儲備局主席鮑威爾的説法，美聯儲將“進一步研判可能的經濟趨勢，再考慮對政策立場進行調整”。
到目前為止，鮑威爾頂住了美國總統特朗普要求降息的強力施壓。但特朗普大張旗鼓地要求美聯儲降息，並揚言將任命“影子”美聯儲主席的舉動，正在對美元造成新的下行壓力。
在財政政策方面，美國國會通過“大而美法案”。根據美國國會預算辦公室的估計，到2034財年，新法案將使美國聯邦債務增加超過3.3萬億美元（4.2萬億新元）。這引發了金融市場對美國財政狀況長期可持續性的質疑。
歐洲方面，德國最近推出大規模財政擴張計劃，將大幅增加國防和基礎設施方面的投資力度，從而實現財政政策的重大轉向。
在全球宏觀經濟環境與地緣政治局勢不斷變化的情況下，保持投資組合的核心配置的韌性至關重要。
鑑於美國政策和國債收益率水準存在不確定因素，我們對美國股票總體保持審慎態度。
不過，考慮到美國科技股依然強勁的盈利能力和樂觀的前景，我們認為維持對美國科技股的配置仍有價值。美國科技股是美元走弱的主要受惠者，同時對利率上升的敏感度較低。
歐元高收益債券受看好
相比美國股票，歐洲股票更具吸引力。隨著時間的推移，MSCI世界指數的構成可能會發生結構性調整，美股佔比或將從目前的72%降至約62%，而歐洲將成為主要受惠者。
歐元區支持性的貨幣政策與財政刺激措施將共同提振經濟活動，助推歐洲經濟復甦。這也增加了歐元高收益債券的吸引力。我們看好歐元投資級別債券，因為歐元區價格壓力的緩解為降息創造了空間，由於預計財政揮霍將推高期限溢價，我們看淡美國和全球政府債券。
私募股權方面，我們認為利率走低也有望支撐歐洲私募股權房地產的表現。我們預計美國適時放寬監管將利好併購活動，因此繼續對全球併購活動保持耐心觀望立場，看好能夠應對關税衝擊的金融板塊和現金充裕的公司。
資本從美國市場迴流預期持續累積風險，亦會對美元產生影響，並推動歐洲貨幣升值。
我們看淡美元，尤其是美元兑其他10國集團貨幣匯率。此外，黃金和瑞士法郎瑞士法郎繼續是避險資產，以防經濟衰退。
（作者是瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東）