江南：金融危機陰影籠罩馬雲
李克強總理的握手勉勵+雙十一當天的350億銷售額，讓馬雲一時風光無兩，隨之而來的更大話題是以阿里金融以及其他互聯網金融勢力是否能做更多的事，比如“降房價”，比如“滅傳統銀行”。但我們更應警惕的是金融和普通行業的巨大差異，警惕泛泛的普適化的“互聯網改造一切”的思維讓本來該有的紅線被忽略了。
石柱：
據《第一財經日報》報道：2013年11月11日凌晨，在阿里巴巴總部的一層會議報告廳中，200名國內外記者已在等待。矗立在他們前方的是一塊高達5米的液晶屏，一旦表過零點，屏幕上的數據就會“跑”起來，實時顯示“雙11”的交易和物流情況。這塊大屏包括支付寶總交易額的實時數據、菜鳥物流網絡所監控的物流實時運力數據、全國天氣路況數據、港澳台數據等。
19點，戴着紅色圍巾的馬雲和阿里巴巴集團CEO陸兆禧來到了媒體大廳。據阿里內部人士透露，馬雲就沒怎麼睡，和大家一起看實時數據，砸了金蛋慶祝，還喝了紅牛。馬雲、陸兆禧與李連杰、沈國軍、牛根生、虞鋒等商界大佬一直在作戰指揮部盯着時刻跳躍的數據。在此期間，馬雲還結合“雙11”在會議室給他的“小夥伴們”講解了一堂C2B大數據的課程。
就在“雙11”開始前幾日，國務院總理李克強接見了馬雲，談到了阿里巴巴解決就業的能力和創新。馬雲表示，目前，整個淘寶開店商家為900萬個，比較活躍的商家為300萬個，而就是這300萬活躍的商家，帶動了近1000萬人的就業。最終，雙十一當天阿里集團實現了350億元的銷售額，刷新了歷史紀錄。
10月31日，李克強在中南海主持召開第三次經濟形勢座談會。圖為李克強與馬雲（左）、李書福（中）交談。
很快，馬雲公佈了另一條“振奮人心”的消息。
據《觀察者網》等報道，阿里系的金融領域大將“餘額寶”傳來消息，直接與其關聯的天弘基金11月14日宣佈，截至2013年11月14日15時，天弘增利寶貨幣基金（即阿里系口中的餘額寶）規模突破1000億元，開户數超過2900萬户。
天弘增利寶貨幣基金已成為國內基金史上首隻突破千億關口的基金，也是目前國內規模最大的基金。1000億元人民幣按1:6.14的匯率計算相當於162.87億美元，站在世界共同基金的視角看，根據晨星資訊統計的截止10月底最新的全球基金規模數據，天弘增利寶基金的規模排在全球貨幣基金的第51位，全球全部共同基金的185位。
網民用於淘寶網購的支付賬户是支付寶。支付寶賬户上的錢可以隨時消費和轉賬，但是沒有利息。可一旦把錢從支付寶賬户轉到“餘額寶”，支付寶公司就自動幫你把錢買成名為“天弘增利寶貨幣”的貨幣基金，這樣一來你在“餘額寶”裏的錢就可以得到貨幣基金的收益，同時支付寶還允許你直接用“餘額寶”裏的錢進行消費。自成立日到11月13日，天弘增利寶貨幣基金累計為“寶粉們”實現收益7.88億元。
11月11日淘寶“雙十一”促銷活動中，餘額寶共支付1679萬筆，61.25億元，來自全國31個省、2000多個市縣的556萬名用户在“雙十一”使用餘額寶支付；其中，用餘額寶購物消費的筆數達到1540萬筆，購物消費金額37.93億元，其餘部分轉出包括餘額寶轉出到餘額再消費，以及很少量的提現和轉賬。
阿里巴巴集團董事局主席馬雲11月10日稱：“餘額寶已經推出來了，並且效果很不錯，那天我也向總理彙報了，報告的時候已經有一千六百萬人開户了，每天開户的數超過A股一個禮拜的開户數，所以老百姓也非常高興，我們當然也很高興，基金公司也很高興。”
11月12日，經濟學家劉紀鵬發表評論説：在當前打破金融壟斷、引入民間資本的機遇上，應大力扶植民營中小銀行的發展。金融壟斷與金融暴利是當前制約我國經濟體制的主要障礙。
他論證説：大銀行與中小企業之間存在天然的不兼容性，各大銀行在投放貸款前需對企業資質進行詳細考核，所消耗的成本相對較高，而中小企業貸款數額少，壓縮了銀行的獲利空間，這種“高成本、低收益”使得大銀行更願意與大企業合作，缺乏為中小企業融資服務的有效激勵。
因此，能夠支撐中小企業發展的只有144家城市商業銀行和12家股份制銀行。而我國現在擁有中小企業接近2000萬家，個體户近3000萬户。當前的金融服務體系很難支撐如此龐大的中小企業及小微客户的金融需求，嚴重抑制了中國經濟的活力。中小企業融資難和實體經濟發展難的治本途徑在於開放民間金融，大力扶持民營中小銀行的發展，打破國有商業銀行的高度壟斷。
他認為，解決此問題的良方是，除商業銀行體系外，還應該大力培育和發展網商金融。目前，阿里巴巴已經實現的具有支付和轉賬功能的“支付寶”、具有信用貸款功能的“阿里小貸”。阿里巴巴的金融服務幾乎已經囊括了所有傳統銀行的業務。網商金融的發展勢必成為今後我國商業銀行體系的一支重要力量，因此在法律上應該給予這些網商平台合理合法的市場準入以及開辦銀行的權利，獲取金融機構的營業執照。
石評：
以馬雲、馬化騰、李彥宏等為首的互聯網創業家們，是近10年來改變中國經濟格局的一支強有力的新軍，他們共同的特點有三個：複製並改良了發源於美國的某個互聯網商業模式；依託千千萬萬的草根的商業價值構築起巨大的商業帝國；被國人寄予巨大的“創新改變中國”的期望並在相當程度上實現了。從這個意義上説，人們讚美這些人和企業是理所應當的。
然而有光亮的地方就有陰影，有巨大機會的地方也必然有巨大的陷阱，在筆者看來，互聯網金融就是值得他們警惕的一個爆點，同時也值得全社會高度重視並畫出紅線。
以雙十一當天的數據為例，成交350億元，支付寶成功支付1.88億筆；其中餘額寶共支付1679萬筆，61.25億元；而到3天后，餘額寶基金的總份額剛剛超過1000億元。看到這串數據，假如馬雲只是感到興奮而沒有“心頭一涼”的話，只能説明他對金融風險的預估太不足了。
要知道，當天餘額寶的支付也就是贖回份額已經超過了該基金的6.1%，而這個數據還遠遠不是極限，因為餘額寶剛剛上線不到半年，還有大量用户沒有開始使用，所以1.88億筆支付中只有不到十分之一用了餘額寶。我們很容易預測，如此“受歡迎”的餘額寶在未來一年裏的市場份額會提高一倍都不足為奇，那麼，到時候，這個基金就會面臨超過10%的當日贖回。
在法規上，超過10%的當日基金贖回叫“鉅額贖回”，基金公司可以要求延後一天操作，當贖回壓力更大時，貨幣基金有可能爆倉清盤——事實上，今年6月份的“錢荒”期中，就有某家基金公司的貨幣基金爆倉了。當時，也正是抓住那個機遇，餘額寶打着高額年化收益的旗號登台亮劍了。
有人會説，這種事的概率不大，而且馬雲應該會有合理的安排。説得沒錯，但在金融市場上摸着概率的邊行走，遲早要栽跟斗。
這些年來互聯網英雄們野蠻生長之所以無往不利，有兩個很重要的原因，一是中國人口多但知識高低參差極大，所以口號一出往往能迅速積累客户，馬雲即是高手中的高手；二是他們玩的模式其實是中國特色的美國模式，就像政治上玩普世價值，勝算大於平均數就能依靠基數大取勝。可是金融上這麼玩就危險了。
**金融的本質是槓桿放大，任何小的風險和不確定累積起來就會變成系統性風險。用高收益率甚至是前陣子百度金融搞的變相承諾收益，加上互聯網在草根裏的巨大傳播效應，很容易把海量的資金聚集起來，而這部分資金的理性程度和穩定性都比較差，一旦有了波瀾就容易發生急劇的退潮。**比如説一次雙十一促銷，比如説市場又進來一家承諾更高收益的互聯網公司。
這是資金的上游，其實貨幣基金的下游同樣會發生急劇的波動。貨幣基金的投向主要是央行票據、國債、協議存款等，要獲取較好的收益來吸引投資者就必須把儘可能多的貨幣投入這些品種，而這些品種的收益和流動性是成反比的，一般來説，基金公司會留一個“資金墊”來供贖回用，可是在面臨突如其來的市場利率變幻導致的全市場資金趨緊時，一個“資金墊”是很難應付風險的。
以上風險都可以算是“小概率事件”，可是市場點點滴滴的槓桿會衍生出“肥尾效應”，這種效應既可以導致2008年緣起於美國的金融海嘯，也可以隨時在中國發生一次。認識不到這一點，馬雲他們就會一直依靠經驗邏輯辦事，即大致差不多能覆蓋風險就只管往前走，只管跟李連杰共慶跟李克強握手，誰來提出監管就説誰妨礙創新，這事兒就類似於用過去十年的股價走勢圖預測明天的股價，無論模型多麼準確，總有過了“閾值”出事的那一天。
劉紀鵬應該向國家提的建設性建議是如何監管互聯網金融創新，提那種“大力發展和培育”誰的主張不需要經濟學家，企業自己就找當地人大政協就提了。而且他的邏輯是有問題的，如果為了所謂的扶持實體經濟而不顧風險地大力搞，那和拼命發“平台債”有什麼區別？無非是最後全體人民為一部分人買單。
在我看來，互聯網金融創新的監管紅線至少應該包括兩點，這也是金融海嘯帶來的最集中的反思：
第一是嚴格審視混業經營和表外資產的風險，單純一個貨幣基金的風險不會太大，但像阿里系一樣兼具小額貸款、保險業務，同時向着網絡商業銀行進發的金融混業經營綜合體來説，就會發生連鎖的系統性風險，尤其是其資產狀況不在中國銀監會的監控下，甚至於比表外資產更隱蔽得多，出了小問題它自己能蓋住，蓋不住了就是天大的窟窿！
第二點是嚴格遵循金融行業的法規準則和話語體系，不允許打着創新的名義野蠻破壞規則。金融術語對普通人來説都是陌生的，所以也就需要更嚴謹和自律，比如用基金收益率和活期存款比較、對理財產品承諾收益、對大額贖回風險刻意迴避，這都是可能引發重大風險的。如果互聯網公司可以進入網絡銀行領域，其資金也必然要接受巴塞爾協議等金融行業的公約監管，絕不可以借創新為名用互聯網規則接管金融業規則。
實際上，在我看來，馬雲如果真的一心為中國1000萬淘寶小商户謀福利，那就乾脆退出金融領域，別一邊叫嚷着要振興實體經濟一邊又壯着膽子擠進金融業。以阿里現在的江山，穩穩贏下和王健林的賭約沒懸念，但萬一沒玩好槓桿，就可能談笑間檣櫓灰飛煙滅。