特朗普的漲勢結束了嗎？ - 彭博社

插圖：731特朗普的漲勢總是有些不穩定，這是在唐納德·特朗普在11月意外獲勝後，投資者和商界人士之間的熱情激增。人們之所以興奮，部分是因為其他人興奮：他們相信樂觀會成為自我實現的預言，引發消費、投資和經濟增長的良性循環。希望依然存在。4月24日和25日，股市上漲近2%，部分是因為市場對白宮減税公告的預期。

但在金融市場之外，特朗普的支持者們並沒有真正把錢投入到實際行動中。公司沒有增加招聘和投資，消費者也沒有進行消費狂歡。良性循環尚未開始。美國經濟繼續以2%的速度增長，這一速度標誌着奧巴馬大部分任期——遠低於特朗普在不同時間聲稱他能實現的3.5%、4%、5%或更高的增長率。

彭博商業週刊他們不是隱士。尋求庇護者佔據了拜登承諾關閉的監獄美國正在用尋求庇護者填滿臭名昭著的前監獄大學橄欖球需要向大聯盟學習一課銷售比職業選手更多棒球棒的網紅兄弟們認為特朗普會“重新刺激”經濟的債券投資者正在看着他們的賭注像關閉燃燒器的熱氣球一樣下滑。去年，押注利率上升是一個大贏家，10年期國債收益率在一個多月內從1.8%飆升至2.6%。此後，收益率已回落至2.3%以下。股票上漲，因為投資者預計企業税會降低——而不一定是經濟增長會更強勁。

經濟學家對特朗普的“漲勢”為何遇到障礙有一些理論。其中一個是商界人士對疲弱的增長感到反覆失望。“在過去八年中，有太多關於經濟復甦的虛假承諾，”彭博情報的首席美國經濟學家卡爾·裏卡多納説。“企業曾經很樂觀。然而，他們非常務實。他們在等待政策真正落實。”

當企業對需求的上升充滿信心時，他們會增加員工；然而，從11月到3月，非農就業人數平均僅增長17萬，低於去年的增速。高管們也沒有安裝更多機器來應對工作量的激增。除去波動較大的國防和航空部門，資本貨物的新訂單在2月份同比僅增長0.3%。

這種懷疑是有道理的。儘管控制了白宮和國會兩院，共和黨人仍然無法取得太多進展。高管們所承諾的減税和基礎設施支出尚未（還未）實現。投資者對企業減税的期望之一是高盛集團的一個指數，該指數追蹤那些支付高有效税率並因此將從減税中受益的公司的股票價格。該指數在選舉後迅速上漲，但自1月1日起表現不及標準普爾500指數。

4月24日，一位白宮官員表示，特朗普將呼籲 將企業税率降低至15%，從35%降至。但國會中的赤字鷹派不太可能在沒有同樣大幅度削減支出的情況下批准如此大幅的減税，這在政治上將很難實現，HighMark Capital Management投資公司的研究主任Todd Lowenstein表示。“他的初始立場並不是他的底線。談判將會進行，”Lowenstein説。

在消費者方面，選後信心的激增也沒有轉化為行動。零售銷售在2月份從1月份下降，在3月份再次下降。 會議委員會在一項調查中發現，人們並沒有增加購買大型電器或旅行的計劃，他們購買汽車的傾向也僅比選舉前稍微增加。

問題的一部分在於公眾的樂觀情緒並不均勻。共和黨人興高采烈——他們在4月份的消費者預期指數的讀數是10月份的兩倍。民主黨的預期則相應下降。

經濟學家們對國內生產總值增長的展望基本保持不變——他們預測今年為2.2%，明年為2.4%——但這在很大程度上是因為他們中的許多人一開始就沒有相信特朗普的經濟繁榮情景。“我們明確決定不將任何財政刺激納入我們的預測，”位於聖路易斯的宏觀經濟顧問公司高級經濟學家Ben Herzon説。“我們在利率預測中反映了一些這種狂熱，但我們沒有將其納入GDP。”

不過，高盛確實在其2018年的展望中加入了一些特朗普式的刺激措施，首席經濟學家揚·哈齊烏斯表示，該公司仍然支持這一預測。“人們的熱情和絕望的起伏有些被誇大了，”他説。“現在也許人們有些過於悲觀。”

結論： 由於特朗普承諾的減税和基礎設施支出尚未採取行動，經濟仍在緩慢發展。