全球“最扭曲”的市場提供致命交易 - 彭博社

攝影師：阿圖爾·維達克量化寬鬆已經摧毀了金融市場的價格發現。中央銀行向系統注入流動性的努力使得多個資產類別的價格達到了（可以説是）不理性的過度樂觀水平，負收益的主權債務是最顯著的例子。

然而，市場的非理性可能會持續比你保持償付能力的時間更長——尤其是當交易領域是德國政府債券市場時。

德國的痛苦交易讓休·亨德里付出了代價，他上週 宣佈關閉他的Eclectica對沖基金，結束了15年的運營。亨德里在八月份損失了3.8%，幾乎全部源於對德國兩年期收益率上升的錯誤押注。“世界上最扭曲的資產類別是兩年期德國債券，”亨德里 在週五對彭博電視台表示。

彭博商業週刊大學橄欖球需要向MLB學習一課銷售比職業選手更多棒球棒的影響者兄弟們誰認為中國不是經濟強國？中國2024年印刷雜誌復興目前，向德國政府借款兩年對投資者的年成本約為0.7%，因為收益率為負。這比六月份的0.56%還要高。

雖然對未來幾個季度收益的共識預測表明，押注於當前兩年期基準票據（2019年9月到期）價格下跌將會盈利，但與交易風險相比，你的利潤將微不足道。

在價格中，知識（和利潤）

基於共識收益預測（加上當前價格的累計百分比變化），兩年期德國債券價格將如何表現

來源：彭博社根據BYFC功能的預測計算

注：價格變化是基於2019年09月13日到期的零息德國票據，基於週二的收盤報價101.39歐元計算。

與任何高信念交易一樣，你可以增加槓桿來擴大這些利潤。但槓桿是雙向的，既會放大你的潛在損失，也會放大你的收益。

而亨德里在對德國國債收益率做出錯誤判斷方面並非孤軍作戰。德國的兩年期借款成本始終低於分析師預測的年末水平，這反過來又質疑了未來共識觀點的可靠性。

過於看空

今年德國收益率始終低於經濟學家的預測

來源：彭博社

自傳奇債券投資者比爾·格羅斯將對10年期德國政府債券的做空稱為“終生做空”以來，已經過去了兩年多。以下是基於相關期貨合約價格，該交易的表現。

比爾·格羅斯的“終生做空”

押注於德國國債價格下跌的結果如何

來源：彭博社

格羅斯未能從價格的初步下跌中獲利，正如我的彭博新聞同事邁爾斯·韋斯在2015年5月報道的那樣。這個變化來得比格羅斯預期的要快；隨之而來的波動性上升導致了賈努斯資本集團公司的全球無約束基金在格羅斯推薦交易後的兩週內損失了2.6%。

下個月，歐洲中央銀行預計將透露一些關於如何重新調整其債券購買計劃以反映歐元區改善的經濟前景的細節。聯邦儲備委員會也在計劃開始減少其資產負債表，繼續收緊貨幣政策。

但尚不清楚中央銀行集體放鬆貨幣政策的腳步是否會導致收益率上升。對德國政府債券的做空在可預見的未來將仍然是一項高於正常水平的風險遊戲。

本專欄並不一定反映彭博有限合夥公司及其所有者的觀點。