99美分店的槓桿收購債務困境再添一個警示故事 - 彭博社

攝影師：Patrick T. Fallon/Bloomberg在99美分商店出售的商品中，唯一更便宜的就是零售商自己的債務。但你得到的就是你所支付的。

這家以加州為中心的折扣連鎖店正在努力重組與其2012年由Ares Management和加拿大養老金計劃投資委員會策劃的槓桿收購相關的垃圾評級借款。恰逢另一家零售商Toys “R” Us申請破產的同一周，99美分商店悲哀地迴響着一個越來越熟悉的故事：金融家們利用過於激進的預測將企業負債過重，超出了其承受能力。

信用惡化

99美分商店在其槓桿收購債務接近到期時正在消耗現金

數據：穆迪；圖表由彭博社Gadfly製作

要理解99美分商店是如何陷入困境的，讓我簡要帶你回到2011年。美國經濟復甦遇到障礙，像比爾·阿克曼這樣的投資大亨紛紛投資折扣零售商，這些行業在家庭預算緊縮時往往表現更好。然後，交易熱潮來臨。1506011941358

彭博社商業週刊大學橄欖球需要向MLB學習一課銷售比職業選手更多棒球棒的影響者兄弟誰認為中國不是經濟強國？中國2024年《印刷雜誌》的復興這條鏈吸引了Leonard Green & Partners LP的興趣——但在時代的標誌下，投資者嘲笑其提案過於便宜，並使零售商的股票飆升超過該價格，因為交易者押注於更高的報價。Ares競標集團躍躍欲試，準備支付比Leonard Green高出15%的鉅額報價，事情就這樣定了。根據彭博社彙編的數據，他們的交易使99 Cents Only的估值接近9倍Ebitda，並使其債務超過6倍Ebitda——造成了一個艱難的局面，只有事後諸葛亮才能揭示。

該零售商在2019年有超過8億美元的債務到期，正在努力將其推遲幾年。最新報告的12個月期間，利息支出為7000萬美元，經營虧損為3400萬美元。其債券在8月中旬最後交易價格為84.25美分——這已經是改善：

債務過山車

數據：Trace，彭博社；圖形由彭博社Gadfly提供

進一步的證據表明，自收購以來，99 Cents Only已經有五位首席財務官和五位首席執行官，包括永久和臨時的。

該公司已聘請Guggenheim Partners來幫助管理這座債務山，彭博社新聞週三報道。老實説，Guggenheim也曾在2012年收購時為99 Cents Only的Gold/Schiffer家族提供建議。希望這次銀行家們回來能收取更多費用，他們的建議能更好。

不過，我並不是想針對某一家公司。這是一個系統性問題，針對私募股權公司、銀行和其他在零售領域的慘狀中所扮演角色的呼聲還不夠——而且可能其他行業也會接下來。是的，亞馬遜公司和向在線購物的自然轉變是主要因素。但負債累累、往往不負責任的交易加速了痛苦，而受影響最深的將是零售工人，他們到頭來可能幾乎沒有其他地方可以尋找工作。

對於99美分店、員工和債權人來説，好消息是該連鎖店的同店銷售額今年有了不錯的增長，而首席執行官傑弗裏·科弗特正確地放棄了一種暫時導致更高庫存成本、盜竊和商品損壞的不良門店策略。科弗特備受尊敬，他來自克羅格公司，他的扭轉努力使穆迪投資者服務將其展望從負面上調至穩定。

營業中

在重新思考門店策略後，99美分店的同店銷售增長速度超過了美元通用和美元樹，儘管這兩家企業的財務狀況更健康。

數據：彭博社；圖表由彭博社Gadfly製作

作為一家美元商店，99美分店也不太容易失去顧客給亞馬遜Prime。壞消息是，加利福尼亞州的最低工資上升以及更多雜貨連鎖店進入99美分店的市場，仍然會使盈利變得困難。

不過，如果不是因為所有的債務，99美分店可能會做得很好。

本專欄不一定反映彭博社及其所有者的觀點。