對中國經濟有信心 外國央行增持人民幣債券

本月初，美國三年期與五年期國債收益率出現了2007年以來首次“倒掛”，引發市場對美國經濟形勢的擔憂。與此同時，外國央行正大量買入中國國債。

俄羅斯衞星通訊社12月15日援引知名金融服務公司摩根士丹利發佈的一份報告，今年前十個月，外國對中國國債的投資達到790億美元，中國成為僅次於巴西的第二大新興債務國。

目前，全球最大的債務國仍是美國。截至2016年底，美國國債高達19.9萬億美元，超過世界上所有現金、黃金、白銀儲備的總和，是全球一年石油出口總額的25倍。中國是美國最大的債權國。截至11月底，中國美債持有量為1.15萬億美元。

然而，中國本身也在逐漸成為對其他國傢俱有吸引力的債務國。今年夏天，中國十年期主權債券收益率達到巔峯——3.65%。儘管12月略有回落，降至3.35%，但仍高於美國十年期債券2.91%的收益率，這是因為對吸引借入資本的投入增加。最近，中國動作頻頻，積極減少信貸資金規模。債券價格與收益率呈負相關。清償能力越低，融資越難。這就意味着，債券的收益率越高，它的市場價值就越低。

因此外國央行決定利用這一機會。外界對中國金融穩定性有信心，畢竟中國是全球第二大經濟體。摩根士丹利認為，人民幣在其他國家的外匯儲備中所佔份額平均從2016年的1.07%升至2018年的1.84%。預計到今年年底，外國央行將持有1億美元中國國債。

圖 俄羅斯衞星通訊社

一些國家甚至積極持有人民幣債券，放棄美元債券。例如，俄羅斯央行為使所持資產多樣化，減少對美元的依賴，將人民幣在黃金外匯儲備中所佔份額提升至5%（230億美元）。這樣一來，在持有中國國債的外國央行中，俄羅斯對中國國債的持有量佔比將近一半。

對中國而言，這一方面是人民幣國際化取得的積極進展。但另一方面，如果國債規模增長如此之快，中國能否償清所有債務？中國現代國際關係研究院研究員陳鳳英認為，沒有必要擔心。

首先，中國國債規模沒有那麼大；第二，可以按照美國的做法，通過發行新債來解決舊債。重要的是讓境外投資者對金融系統的穩定性有信心。

“我認為，現在還不存在這樣的風險。中國的債務率和償債率都是非常低的，而且境外投資者持有的是一種靈活性的債，是債市，流動性非常強，而不是涉及到債務率和償債率的國家債或企業。就像美國，全球有這麼多的國家都持有該國的債券，但是這些國家並不擔心美國沒有償還能力。因為美國是“以債養債”，也就是説，美國是通過發行新債來解決舊債。加之中國的外匯儲備有3萬億美元，原則上即使對於一個轉型國家而言都是充足的。我認為，儘管現在境外投資者看到中國市場，但實際上進入中國的資本還是比較少的，規模並不大，債券大部分基本都是中國人和中國企業持有的。”

專家提醒，最重要的是借入的資金用於發展實體經濟，而不要淪為投機資本。中國央行不久前更新了具有系統重要性的金融機構清單，包括30家銀行、10家保險公司和10家證券交易公司。這些公司如遇危機可寄望於國家援助，但它們須根據監管部門對資本化、信用水平和清償能力的特殊要求開展業務。

這一切自然都會使投資者對中國經濟的穩定性產生信心。此外，陳鳳英指出，中國逐步放寬外資准入，使經濟更加開放。今年世界主權基金和外國央行對中國股票和債券的投資較上年增加1220億美元。這樣一來，中國的證券投資規模首次與直接外資持平。

北京時間12月4日，美國國債收益率曲線的一部分出現十多年來首次倒掛。

3年期與5年期美國國債的收益率差週一跌至負0.7個基點，是2007年以來首次跌破零水平，這可能是市場首次發出信號，警告美聯儲其政策緊縮週期臨近尾聲。

國債收益率倒掛常被視為經濟衰退的標誌之一。受此信號影響，美國道瓊斯指數當天收盤狂瀉近800點，跌幅達3.1%，收於25027.07點；標普500指數收於2700.06點，跌3.24%；納斯達克指數跌3.8%，收於7158.43點。