基金中的新趨勢是更高的費用和更多的限制 - 彭博社

插圖：Sam Island 為彭博商業週刊過去十年中，投資中最熱門的東西是低成本交易所交易基金，投資者可以在市場開放時隨時進出。那麼，這裏有一個奇怪的提議：買一個費用更高且限制你何時可以取出資金的基金怎麼樣？

一些大型資產管理公司認為投資者已經準備好接受這個提議。太平洋投資管理公司、黑石集團、Ares管理公司，甚至貝萊德——這家ETF巨頭——在過去兩年中都推出了“間隔基金”。間隔基金限制在特定期間內的總提款範圍為基金資產的5%到25%，例如每季度一次。彭博情報分析師James Seyffart將它們比作加州旅館——有一個轉折：“你只能有時離開。”

彭博商業週刊如何Bogg Bags，拖袋的Crocs，贏得了美國媽媽的青睞減税自我支付及其他童話故事印度腐爛的米飯加劇了對莫迪食品政策的不滿美國芯片引導的俄羅斯導彈擊中了6歲女孩對投資者有什麼好處？基金公司表示，間隔基金有機會通過捕捉所謂的流動性溢價來提供更高的回報。因為它們不必能夠在瞬間贖回股份，間隔基金可以在薄交易的商業抵押貸款、貸款、私募股權債務和其他通常僅對富裕個人和機構投資者可用的高收益、高風險資產上構建其投資組合。傳統共同基金也可以購買一些間隔基金持有的資產，但它們在可投資的範圍上有一定限制。“我們的目標是讓更多人能夠接觸到替代策略，”Pimco財富管理負責人Eric Mogelof談到間隔基金時表示。

這種訪問並不便宜。例如，Pimco靈活信用收入間隔基金的費用比率超過每年資產的3%，或約為該公司最受歡迎的債券共同基金Pimco收入的三到四倍，具體取決於股份類別。根據Mogelof的説法，間隔基金的成本更高，因為選擇和交易它們購買的資產是昂貴的。

截至5月31日，共有56只間隔基金，總資產為250億美元——這比兩年前該類別的基金數量和資金數量都翻了一番。投資者被這些基金吸引，部分原因是低利率拖累了更傳統投資的回報。Pimco靈活信用收入的投資組合包括抵押貸款支持證券、意大利銀行債務、困境公用事業債務以及消費者和學生貸款，自2017年2月推出以來年化收益率為8.4%。相比之下，同期流動性較強的Pimco收入基金的收益率為5.4%。

其他間隔基金包括Pimco的一隻專注於垃圾級市政債券的基金和一隻新的黑石基金，該基金投資於公司債務。間隔基金主要通過中介如顧問進行銷售。“沒有財務顧問的零售投資者可能不理解他們所購買的內容，”來自芝加哥的Vivaldi資產管理的高級研究分析師Evan Stoff説，該公司使用間隔基金。他表示，這些基金的主要價值在於為更廣泛的投資組合增加多樣性。

雖然限制贖回可以減少波動性，但區間基金仍然可能虧損。最大的區間基金是48億美元的Stone Ridge再保險風險溢價區間基金，該基金投資於與保險相關的資產。根據區間基金追蹤器，該基金在去年第四季度幾乎損失了9%，因為保險公司被迫承擔加利福尼亞州野火造成的損失。Stone Ridge總裁羅斯·史蒂文斯沒有回應評論請求。

區間基金傾向於購買的一些資產可能變得更加風險。一個例子是槓桿貸款——即向信用狀況不佳的企業提供的貸款。近年來，這一市場擴大到1.2萬億美元，貸款條款也變得更加寬鬆，因為渴望收益的投資者紛紛湧入。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾最近表示，他認為這些貸款對金融系統構成威脅，但他擔心其中一部分被普通共同基金持有，這些基金必須滿足投資者對流動性的需求。“投資者的大規模贖回，反過來可能導致廣泛的價格壓力，”鮑威爾在5月20日的演講中説，“這可能會影響所有貸款的持有者。”包括，可能，還有一些區間基金。

不過，這種干擾也可以創造機會。Ares Management Corp.的首席執行官邁克爾·阿魯赫提表示，他公司的區間基金在2018年波動劇烈的第四季度購買了折扣資產，當時更具流動性的基金經理不得不出售以應對資金流出。“正如老話所説，流動性總是在你不需要的時候存在，”阿魯赫提説。“而當你需要它時，它從來不會以你想要的價格出現。”區間基金的設計是依賴較少的流動性，但僅適用於那些能夠放棄部分流動性的投資者。